2019年2月，“TCL团体”证券简称更名为“TCL科技”，伴随着更名的另有公司战略转型——从家电、手机终端变成了面板企业。

半年后，在一场半年度业绩交流会上，董事长李东生问了一个问题：TCL各项谋划指标优异，分红率是同业三倍，PE只有同业三分之一，“我就是想不到为何股价会这么低？”

就连参会的人可能都没想到，这句诘责，竟然成了今后TCL科技股价大涨的起点。

今后一年多的时间里，其股价从2019年头不到2.5元涨至现在靠近10元，动态市盈率从10倍一跃到了50倍以上。

就在一周多以前，TCL科技因延续三个买卖日收盘价钱涨幅偏离值累计20%而登上龙虎榜，6天后，又由于多主力卖出跌停再次登上龙虎榜，上演了一出“红得发黑”的戏码。

有人对TCL的印象，还停留在谁人“TCL王牌”的中古风的电视机品牌，也有人深知面板生意难做，嫌疑它是否能在这个艰难的行业里走得够远，甚至有人以为公司名字的谐音就是“太差了”，对其敬而远之。

然而，这些林林总总的看空理由，都没能阻止TCL科技估值、股价的不停上涨。这家充满了争议，股价却又不停上涨的公司，“真面目”事实若何？

01、告辞价钱战？

在可见的未来，供应端的稳固，大幅减小了价钱战再度上演的可能。

产业供需款式向好、龙头份额提升，这是市场对TCL科技最大的期待。

京东方（SZ:000725）前董事长王东升曾总结，“每三年，尺度显示器件价钱会下降50%，若保持价钱和收益稳定，产物性能必须提升一倍以上，有用手艺的保有量必须提升两倍以上”。

这就是面板行业的“摩尔定律”，也称“王氏定律”，它成为了“后来者的通行证”、“先行者的墓志铭”。

在实践中，“王氏定律”最终显示为重资产投资的“军备竞赛”——LCD产线世代线投入越来越高，从90年代的1、2代线迭代到现在的10.5代线，新建产线的资源支出也从不到100亿增进至400-500亿元的水平。

后来者只需要砸下更多的钱，投向更先进设备，便可一举“弯道超车”，将先行者早期的资源投入优势子虚乌有。

数十年间，这样的戏码已经不止一次发生：从亚洲金融危机时韩国逆周期扩产击败日本，到21世纪的前几年，台湾用新世代线逾越韩国，再到现在，大陆依附8.5以上世代线以及低成本优势，逼得日韩企业退出市场。

2019年，海内大尺寸LCD产能连续扩张，面板行业供过于求的形势日益突出。巨亏压力下，日韩厂商先后宣布了退出设计：LG官宣会在2020年年内关闭韩国本土的LCD TV产能，而将剩余产能集中在中国广州生产；三星显示公开信说明，2020年年底前将终止所有 LCD产物供应，以加速转向QD display事业。

停止现在，三星退出节奏有延迟。位于苏州的8.5代线被TCL华星收购，韩国本土LCD还剩1条7代线和2条8.5代线，但仅用于知足自家终端供应；

LG原设计于2020年年底退出的部门产线，因面板供应偏紧、价钱回升而推迟至21年底退出，但其总产能全球占比已不到3%，且不再对外签长单。

面板行业供需曲线

考虑到面板产线一样平常是2年建设周期 一年爬坡期，三年才气形成理想产能。故在2024年以前，在大尺寸领域的供应情形已然十分清晰：

2020-2021年新增的高世代LCD产能，将来自京东方B17的10.5代线、TCL华星光电T7的10.5代线、惠科的2条8.6代线，以及鸿海广州的10.5代线，总计产能扩张约320万平方米/月。今后，面板厂基本不再新增LCD资源开支，供应端将进入稳固期。

在可见的未来，供应端的稳固，大幅减小了价钱战再度上演的可能。

而需求端，2021年疫情后经济苏醒、2022年奥运会顺遂希望的利好预期下，面板行业整体款式，将从供过于求逐渐转向供需紧平衡。

2020年上半年数据显示，京东方、华星光电划分以20.4％和14.4％的出货面积比重，拿下全球面板厂商大尺寸出货面积前二位。其中，华星光电的55吋电视面板市占率全球第一，65吋电视面板市占率居全球第二。

随着日韩退出，面板行业份额正进一步向头部企业靠拢。

信达证券展望，2022年京东方和华星光电市占率将跨越50%，产业波动性将大幅削弱。作为老二的华星光电，将极大受益于这波产业款式的改善。

但改善的局势能维持多久？悬于头顶的，另有一把来自OLED的“达摩克利斯之剑”。

02、豪赌大尺寸OLED

TCL能否依附印刷OLED在大尺寸领域弯道超车？这是属于TCL的一场豪赌。

华为Mate 20 Pro手机宣布后，“周冬雨排列”上了热搜。手机屏幕像素放大后，泛起了一双双发光的绿眼睛和红色的嘴，形似撞脸“小黄鸭”的周冬雨，因此而得名。

这实际上是京东方为了延伸屏幕寿命，又不得不绕开三星OLED专利的权宜之举。只管“周冬雨排列”的显示效果相较三星的“钻石排列”打了折扣，但照样凌驾LCD一大截。

对比LCD手艺，OLED手艺的优缺点都很显著：

由于接纳自发光原理，OLED屏幕自然具备更清晰的图像显示效果和更厚实的色彩显示；

省去了背光源，OLED在柔性、薄度方面更具优势，能有用制止划伤、碎屏，因此成为手机厂商的心头好；

省去了偏光板、背光模组和彩色滤光片，OLED理论上会节省下至少70%的原材料成本。

但同时，动辄上百亿的产线投资、尚未解决的闪屏、烧屏等手艺问题，让许多厂商和消费者选择张望。在手机论坛内，三星的烧屏问题仍是网友们热议的话题。

由于手艺各有利弊，两大阵营仍未决出输赢。但有一点很显著——他们的优缺点并不“对等”。OLED在显示、功耗方面的优势，是手艺路径的自然优势，是LCD的“先天不足”。然则高成本和烧屏的问题却非硬伤，在面板“王氏定律”作用下，这些瑕疵终将改善。

在小尺寸领域，OLED成本险些能和LCD持平，闪屏、烧屏问题亦不似大尺寸应用显著，故LED阵营越来越重大。

2019年，智能手机AMOLED 面板出货量为 4.71 亿片，环比增涨16％，其渗透率已升达30%。凭据HIS数据，2023年内AMOLED渗透率还将增进至50%。

这其中，三星以78.3%的市占率垄断全球，与第二名京东方7.7%的市占率拉开不小差距。TCL的华星光电仅在武汉有一条6代线，产能仅占柔性OLED市场的1.6%。

若何绕开龙头三星的专利护城河另谋出路，是海内厂商亟需解决的难题。但现在来看，TCL华星离国产老大京东方，仍有不少距离。

2020年上半年智能手机OLED面板出货量排名

就在三星称霸小尺寸OLED领域时，另一显示器巨头LG将赌注押在大尺寸OLED领域，力图扳回一局。现在，全球仅有LG一家能供应大尺寸OLED屏，市场正处于严重求过于供状态。

2020年上半年数据显示，在全球电视出货总量下降1.7%的情形下，OLED“一枝独秀”，销售量正增进。去年2500美元以上的高端电视市场，OLED屏幕市占率已达65.6%。

有业内人士示意，部门互联网厂商如小米等，纵然想做OLED电视也很难抢到屏幕。

良率成为大尺寸屏幕生长的桎梏，由于提升难度大，三星甚至中止过大尺寸OLED面板制造设计，直至找到了折中路径——QD-OLED。它工艺更简，兼具OLED性能和成本优势。据设计，2021年三星将进入新手艺量产爬坡期。

为了不被国际大厂“一剑封喉”，TCL华星选择押注印刷OLED手艺。由于原理简朴，印刷OLED既能提高发光效率，又能降低成本，在规模化商用上有较大施展远景。

现在，其在广州的T8产线项目正在筹建，开端计划量产时间为2024年。

相比之下，行业老大京东方仅在合肥确立印刷OLED手艺的手艺开发先导线，而未明确宣布手艺计划。印刷OLED有限的工艺稳固性、庞大的配套需求、与三星、LG手艺路径的性能落差，都令其在巨额投入的新手艺眼前，选择郑重态度。

TCL能否依附印刷OLED在大尺寸领域弯道超车？在2024年华星量产之前，谁也无从知晓谜底。这一次，上百亿的产线投资，没有日韩、甚至也没有京东方的先例验证，毫无疑问，这是属于TCL的一场豪赌。

03、资源运作妙手

李东生作为实业家，却一直对于资源运作很感兴趣，而且搞出过种种“骚操作”。

撇去行业自己，TCL自己也是一家极其有意思的企业。

前不久，董事长李东生一则失误操作自家股票的通告，在二级市场亮了：

李东生在2020年9月1日下昼13点03分，委托买卖服务人员因证券代码输入错误导致误操作，卖出TCL科技股票500万股，卖出均价7.18元/股，随后又在下昼14点48分买回上述500万股，买入均价7.15元/股。

TCL科技股价显示（2019-2021年）

这一进一出的“日内做T”神操作，让李东生在短短105分钟内赚了30万元。只管事后他本人澄清，并示意收益归公司所有，但市场里仍然颇有微词。

就在乌龙事宜前几个月，TCL宣布重组通告，拟将TCL实业、惠州家电、合肥家电等8家家电厂商作价47.6亿，出售给同由李东生控制的TCL控股。收入合计上百亿的8家公司，最终折价不到50亿，引起网友和小股东的口诛笔伐，最终引来证监会问询。

其中争议最大的，即是TCL实业的-7.9亿估值

TCL实业的主要资产是电视。2017年，其总营收363亿，规模大于那时200多亿市值的海信和170亿市值的康佳。2018年上半年，其营收也有177亿。云云规模公司，最终以负估值出售，上市公司还需给李东生“倒贴钱”。

在李东生主导下，TCL如是的“骚操作”另有许多：

2020年6月，TCL科技通过重大资产出售，将茂佳国际作价25亿出售给TCL实业，时隔仅半年，TCL科技又将其以28亿价钱买回，称要缩短Mini LED新手艺研发周期。对此操作，业内分析师直呼看不懂，但一买一卖，上市公司估值变高，进一步“做大做强”了。

2016年6月，TCL通讯宣布私有化，为李东生在内的几大股东支付了超36亿港币对价。就在私有化刚刚完成的下半年，TCL通讯由上半年0.19亿盈利急速转为4.74亿亏损，至2017年上半年，又进一步亏损超5亿元。

也就是说，在通讯营业消极预期下，管理层仍在强行获得高溢价赢利。

更早之前，李东生为了将TCL推向国际化，激进地收购了一批外洋落伍产能企业，例如巨亏10多亿的汤姆逊彩电和阿尔卡特手机厂商。原TCL团体彩电新闻发言人刘步尘事后谈论，“TCL在并购汤姆逊的时刻连它‘过时’的手艺都没有获得”。

昔时的决议失误一度让TCL损失惨重，李东生也因此被福布斯评为“最差老板”。但这些黑历史最终已经成了资源市场的回忆。

而现在，比TCL国际化更难题的问题摆在了李东生眼前——在面板这个“不成功便成仁”的超重周期行业里，TCL应该若何赶超日韩企业的手艺优势，若何突破京东方的规模优势？

这要比改个名字难题得多，也比所谓“资源运作”难题得多。