2022年8月2-4日，由清科创业、投资界团结主理的第十六届中国基金合资人峰会暨2022扬州股权投资峰会在扬州召开。现场搜集着名优异FOFs、政府指导基金、险资、富有家族、VC/PE机构等200 优质LP和万亿级可投资源，分享中国LP市场最新动态，共探新经济下的股权投资之路。

本场《母基金的自我修炼》圆桌对话由首钢基金母基金营业治理合资人侯琳主持，对话嘉宾为：

尚合資本治理合资人乐德芳，

阳光汇利母基金董事总司理刘雯，

上海科创基金总裁杨斌，

深圳市创新投资团体有限公司副总裁张键，

苏州天使母基金总司理朱巍

以下为对话实录，

经编辑整理：

侯琳：很喜悦，这是一个异常具备专业性的圆桌论坛的主题，我也很有幸能够主持这个圆桌论坛，和几位大咖跟人人讨论母基金的自我修炼这样一个耐久延续的课题。人人先简要做一下自己小我私人和机构的先容。

乐德芳：我是尚合資本的合资人。尚合資本现在主要的母基金的投资品种，集中在S基金这一块，我们做这个品类有四年多的时间，全团队都是来自于海内的一线的母基金和直投契构。我们主要关注的赛道是大国重器、效率革命，希望人人有时机能够相助。

刘雯：我来自阳光汇利母基金。阳光汇利于去年10月份确立，首期规模100亿，是一个多方生态同伴相助性子的母基金。主要的出资人划分是苏州高新区与阳光保险团体，市场化运营团队是纽尔利资源。首期母基金的100亿分PSD三大投资维度，主要笼罩医疗康健、科技和消费等偏向。

杨斌：我来自上海科创基金。上海科创基金是凭证上海市委市政府部署要求，由上海国际团体牵头，于2017年设立的市场化母基金。我们肩负着服务上海科创中央建设的使命，主要围绕信息手艺、生物医药、先进制造、环保新能源四大领域举行设置。上海科创基金目的规模为300亿元，现在治理规模超120亿元，结构了近70支市场头部基金，子基金签约总规模跨越1800亿元，投资组合企业跨越1800家，已上市企业到达68家。

张键：我是来自深创投。深创投现在在管的资金规模也许是4300亿，主要投向七大战略性新兴产业，尤其是硬科技领域。深创投确立23年来一共投了靠近1500个项目，现在已有222家企业上市。今年已有17家被投企业上市，同时尚有22家被投企业过审、57家被投企业在会里审核。

深创投从2016年10月起受托治理规模1000亿的深圳市政府指导基金，现在深圳市指导基金的子基金已经投资了3000多个项目，约90%是投向战略性新兴产业领域。子基金投资的企业中，有220多家现在已实现上市，有200家独角兽企业，180多家国家级的专精特新企业。市场子基金的规模放大倍数是6倍。

朱巍：我来自苏州天使母基金。苏州天使基金是去年1月4日设立的，首期规模是60亿，我们主要是服务于天使阶段的天使投资人化天使项目。

天使母基金主要围绕着现在苏州四大产业，以及天使前沿行业的11个细分产业来举行结构。天使母基金是一个异常有挑战性的，同时又是一个异常有梦想的行业。也希望跟在座的列位，以及更多的年轻人，包罗企业家配合相遇，配合相助。

侯琳：我这边也稍微弥补一下首钢基金的先容，首钢基金人人不是太生疏，首钢基金是由北京市政府和首钢团体配合出资，在2011年确立，现在也有11个年头。主要营业在股权投资，基础设施不动产，尚有产业并购，具有国资，以及产业靠山的一个团体。然则同时，它又异常的市场化，一直在不停的提升规模和基金的效应。以是它是北京市政府出资的产业基金治理人中绩效第一，现在治理规模，私募基金是630亿，公募基金是450亿，把一二级市场做更多的融会。

在座的可以看到有异常资深的机构，有最近确立的，然则专业性和特色异常鲜明的机构。我们进入一个谈天模式，人人随意聊一聊，您在母基金这个行业从业的这些年头里，考察到或者感受到这个行业有一些特点，或者有一些转变，能不能用一些对照直观，可以带一些情绪色彩的分享，跟人人聊一聊母基金行业是怎样的感受，尚有怎么看？

张键：对照直观的感受，一个就是说政府指导基金和国资的母基金日益壮大，对行业和产业的影响越来越大、越来越深。我们看到，各地不停设立百亿级的政府指导基金，希望通过基金实现产业协同，以基金招商模式来动员当地经济的生长。第二个感受就是，募投管退方面，两头的“募”和“退”越来越难，中央的“投”和“管”对专业化和精致化的要求越来越高，给创投契构带来许多挑战。另外就是关于合规和风控，许多国资靠山的投资机构和基金，在风控方面提出了更高的要求，更强调确保合规运营。固然，我们还看到一些转变，好比：PSD投资计谋已经常态化，稀奇是越来越S，越来越D。

侯琳：您适才提到了这个论坛的焦点主题，就是母基金的自我修炼，当下许多的挑战，许多的转变，对母基金的从业者提出了很高的要求。下面有请杨总谈一谈他的感受。

杨斌：我接着张总的话，也有一些感受。首先，这几年越来越多政府属性的资金涌现于母基金来做产业指导，我以为这也是中国经济生长的一个特色。从母基金生长的趋势看，两个特点异常显著：一是越来越下沉，各地产业母基金或指导基金，由原来的省会都会设立为主，逐步延伸至地级市，当前正向区县不停“下沉”。二是越来越细分，为了施展在特定领域的指导和群集放大效应，在深入运作综合型母基金的基础上，各地也在推进细分领域专业型母基金的设立和运作，好比ESG、新能源、环保、汽车产业链等主题。第二，从治理主体看，出现出日益多元化、专业化特点，券商系、保险系等治理机构正成为中国VC/PE行业主要的专业化气力。第三，我以为母基金资产设置计谋出现出分化生长的态势。除了延伸D和S以外，尚有许多其他的新业态在不停演进，包罗LP GP化，GP LP化，这内里的生态越来越厚实了。每家母基金治理机构都在完成自己的进化，这当中更主要的是坚守住自己的初心，通过专业化治理运作，对LP等相关方交出一份精彩的答卷。从母基金的全生命周期看，要完成一个投资义务是容易的，然则要把治理、投后、业绩回报、生态赋能等系统化的事情做好，以此获得新老LP的认可，这是对确立五年甚至八年以上母基金来讲，对照主要的一个课题。从进化的角度说，母基金也需要不停顺应经济周期、市场结构、产业生态等转变，在自身团队建设、机制建设等方面做好优化升级，从而更好地统筹完成基金的战略和财政目的。这是我的一些考察，供人人参考。

侯琳：杨总稀奇资深，分享的是由时间带来的许多的新的课题。乐总更多是聚焦市场化的母基金，前后的综合设置和S配合，也走在市场前沿，乐总有什么样的考察。

乐德芳：我适才在回主顾持人问题的时刻，三个方面给我的感想会稀奇深，划分是人、财、物。第一个就是人，无论是这个行业的从业者，照样从业者自己的迭代，都比五六年要厚实许多，原来中国是很缺母基金的治理人才的，以是我以为人的从业者的数目和自身能力的品质上，都上升了许多。

再就是“财”，也就是可投资金从那里来？母基金自己也会晤临着资金泉源，它既是买方，也是卖方，以是它的治理难度是比VC和PE要更难。母基金自己在海内的募资渠道着实并没有那么多、周期又长，有些母基金身上肩负的指导、政策扶持和地方经济的振兴义务，“既要又要且要”就成为了常态，母基金压力很大，对能力的要求也越来越复合。

第三个是“物”，指的是提供治理的基础设施，也就是可视化的治理系统和第三方治理平台，好比清科的Max系统。无论是我们通过种种第三方的系统等，比起多年前要便利许多。以上是人财物三个方面的一些亲身的感受。

侯琳：刚刚三位分享了人人配合的一些痛点，或者许多共识的地方。下面两位都是来自于苏州，先请刘雯总。

刘雯：市场化母基金募资难是一个永恒的话题，募资难的一个焦点缘故原由是上游投资人若何去明晰这个产物提供了什么价值、缔造了什么价值，产物的定位和存在的意义是什么。以是母基金怎么去治理，需要缔造什么样的价值，市场需要什么样的母基金产物，我们若何去做好自我修炼、做好应对，是我们耐久在思索的一个问题。

朱巍：我以为适才刘总也提到了募资难的问题，募资难永远是一个永恒的话题，好的机构永远能拿到钱，新兴的机构永远需要时间和耐心。

着实近两年来照样有一些新的趋势，在母基金领域至少崛起了一支新兴的气力，那就是天使母基金，从上海和深圳，原来做的相当不错，这些都是最蓬勃的都会。去年苏州天使母基金确立之后，我一直在考察这个行业，长三角崛起了许多新兴的气力，包罗原来已经有的上海、南京和杭州三个都会以外，又新增了常州、南通，包罗苏州，尚有安徽的合肥的种子基金，可以说是在天下产业对照麋集的区域，科技创新对照发力的区域，涌现了更多的天使母基金。着实也是激励人人在投资的领域内里，可以往前端去移，也迎接人人更多加入天使投资的行业。

侯琳：接下来有一个对照专业的问题，就是说我们的母基金在生长的历程当中，怎么样不停的提高自己的专业化能力，是用什么样的一些投资方式论，来举行整个投资的动作和投后的治理？

朱巍：差其余母基金有差其余计谋，天使母基金的特色对照鲜明的就是会更多关注未来产业，未来的手艺和科学家团队。同时一个母基金的计谋，从内生来说，会由母基金LP来做对照大的影响，不管是来自于险资也好，来自于金融资源也好，来自于国资也好，来自于政府也好，适才着实深圳和上海的国资的老总，都在这里提到了一些跟这个有关的器械。

另外一方面，也来自于资源市场的更改，包罗行业周期的更改，包罗资源上一些做法的新的模式。

天使母基金的计谋，总体上都是投早，投科技，投小为主，包罗我们投的基金都是不能跨越五个亿，我们总体上是支持勇于去做创新的投资团队，不光是这些创业团队。

以是我们的计谋相较而言，主要是三条主线，由于我们的钱是来自于当地的财政，要围绕当地的产业，稀奇是优势和领先的产业，去结构延伸它的产业链，通过这些产业链上新的器械，去夯实这些原有这些龙头企业，我们原来投光模块，会延伸到光芯片。

第二，我听前面专场的时刻，也听到了有许多交织学科的手艺，我们在看一些项目的时刻，交织学科的手艺是解决了许多应用上的难题，和我们市场上的需求，以是我以为交织学科是很有未来的，我们会围绕交织学科去做一些结构，吸引一些人才。

第三，我们聚焦在创新源头，好比一些大研大所，这个对照难做，大研大所和高等院校，尚有一些科学家团队去做一些未来手艺的结构，我们大致是围绕这些计谋来做我们的天使母基金。

侯琳：天使母基金也履历了很动荡的一些已往的年份，从最早人人说拯救天使，天使母基金一起是对照艰难的，然则最近几年的时间，尚有适才朱总提到了一些都会，确着实天使母基金上面下的功夫，投入的精神和资金越来越大，异常有利于讲到的投早，投新，投手艺。

刘雯：各家母基金产物差异，出资人差异，自己就带着差其余诉求，以是投资计谋也自然会围绕差其余偏向。我今天只从市场化这一个角度，即若何治理好一支市场化的母基金、围绕市场化若何来做投资计谋这个角度，来分享一些我们的看法。

阳光汇利已经是我们团队第三次确立和治理单支百亿级其余母基金，那么单支百亿级其余母基金痛点在什么地方？先从问题着手，过往我们跟LP交流的时刻遇到的问题包罗：母基金是不是分配回报对照慢？母基金收益是不是没有直投基金收益高？母基金的投资组合过于涣散，一个百亿级其余母基金，最终穿透可能有至少一千家企业，资源市场能容纳若干家，最终怎么退出？更进一步，泛起一个爆款子目对于百亿母基金来讲又能带来若干回报的拉动？这些都是我们曾经面临的市场化LP的灵魂拷问。

整个投资计谋经由三次实践以后，我们现在也最先重新做一些框架性的梳理。人人现在讲得对照多的是PSD维度，我们在募资的时刻也有许多LP置疑，为什么别人的S比例是30%-40%，甚至可能更高？为什么别人的直投比例可以比子基金的投资比例更大？为什么你们是这样一个PSD的比例？

我们以为，抛开详细比例不谈，最基本的一个原则是要搞清晰什么样的PSD是合理的，这完全取决于团队的自身情形，要看团队有怎样的优势与甜头。PSD三个营业我们都有耐久的实操履历，基于我们过往履向来看，尤其是在S和D维度，并不是说投了就是赚到，而是投得好才气赚到；S和D并不是比例越高越好，而是需要在耐久实践中，逐渐试探出团队能够操盘什么样的比例，以及为什么能够操盘这个比例，这是第一主要的。

第二主要的是实践落地的方式，好比说上一场嘉宾论坛也听到人人讨论S怎么做、怎么订价，若何做D跟投、跟投的角色是什么……这些都是值得思索的地方。

任何一个市场化的母基金，第一个要回覆的问题就是团队能够管好什么样的PSD比例。我们团队介入阳光汇利母基金的治理，也有自力的直投基金、自力的S基金，可以说我们营业三块能力是相对对照健全的，但我们依旧会在这只百亿母基金里放相当的比例来做P（子基金投资）营业。

履历十几年的周期，三期母基金跑下来，我们深刻地明晰想要做好母基金营业，很难。P是整个母基金的焦点，光是要做好P（子基金投资）营业，就不是一件容易的事情。

我自己小我私人的履向来看，着实子基金的投资并纷歧定比直投的项目要简朴，人人的角度纷歧样。当我看一个直投项目时，我清晰地知道我面临的是什么产业、什么营业、什么产物，我也知道这个项目今天是走了哪一步，未来要走到那里去，模子能够搭得出来，未来的测算和回报能够用PE和PS算出来；然则做母基金的时刻并不是这样的，当你决议要投这个基金的时刻，这个治理团队过往的业绩你是享受不到的，只能享受到团队过往所积累的履历资源转化成本期基金的业绩。已往赚到的钱、已往行业的职位能够在这一期基金内里获得一个什么样的效果，需要有一个转化的历程，着实这就要看母基金团队甄别子基金团队的能力了。以是子基金的投资历程并不是一件易事，我们花了对照大的精神在子基金投资上，并培育出了一批专业的团队。

许多人问我们子基金投资的时刻，若何做尽调，尽调清单都有什么样的判断尺度？着实这个问题我们会放到最后，由于在它之前尚有个需要想清晰的事情：定了PSD比例，也充实意识到P的主要性以及它能够带来的很好的财政收益，那今天若何去实现这个财政收益，第一步并不是我们怎么做单支基金的尽调，而是我们整个P的设置计谋是什么。固然这个设置计谋也取决于母基金的规模。我们现在治理百亿级的母基金，有大几十亿P的设置，若是想要让它做出逾越市场的指数财政回报指标来，最焦点的第一步就是想清晰整个P的设置思绪和偏向。

关于这一点，许多人也跟我们探讨过行业划分、阶段选择或者治理人的白马和黑马的属性若何思量？我想这些都是可以对照靠后思量的，真正做P的设置的时刻，我们需要回覆的一个主要的问题，就是在未来的十年周期内里，我们以为经济增进的动力是什么，也就是说能带来高收益的行业和偏向是什么？

乐德芳：适才给列位先容了我们尚合資本，现在主要是在S和D的计谋上。我们以为母基金治理人最难的就是每一期设立这支基金产物时刻的设置。无论是P计谋，照样S计谋，照样D计谋，都需要一个生命周期去培育，许多器械都在转变。很难说某家母基金从一而终就做一个主题，我以为它是跟大时代生长趋势去耦合的。稀奇是在最近两年地缘政治、全球疫情、政策影响、履历了某些行业的垮塌，着实人人都市在动态中去调整自己的计谋。

杨斌：着实思量母基金的计谋，我以为从方式论来讲，首先要想一想为什么要思量计谋，这期计谋的焦点是下一期募资准备怎么募，下一期的LP在那里，准备交一个什么样的答卷给他，就是你这一期要做的事情。从细化来讲，母基金着实又分成两类，一类是市场化的，一类是功效性和服务性的。相对而言，市场化母基金有更多自主性，在相对自主性水平较高的条件下，若何凭证自身的使命和义务，匹配好自己的设置计谋，进而交支出相符既定计谋要求、知足LP诉求的一份答卷，这是我们母基金计谋设置的起点和落脚点。

固然在中国股权投资市场来讲，我们必须要懂我们国家的国运，也就是我们国家大的经济形势和产业生长趋势，这是一个异常底层的逻辑。由于母基金是穿越周期的，要十年以上的存续，从外洋来看12-15年的母基金产物是最尺度的存在。在十年以上的周期内，若何看市场、选行业、做资产设置，这是母基金专业化能力的焦点要义所在。

科技创新随同着人类历史生长的全历程，经济社会生长的转型、提高、跃升都离不开科技创新的驱动与支持。以是投科创，永远不会错。对于坚持耐久主义的母基金来讲，照样要走在一个最扎实的赛道内里去举行耐久的结构。

从上海科创基金来讲，我们组合设置计谋的焦点是，以“白马中的金马”为基本盘，在重点接触和关注的子基金中优中选优，同时关注“黑马中的斑马”的设置时机。从投资人的角度来看，任何投资人就关注三件事情，平安性、流动性和收益性，母基金流动性是很差的，那么我们在收益性和平安性上，一定要有异常好的保障。这是我们一个基本的计谋。

张键：在深创投我也分管募资事情。适才听了列位说的，来自市场化母基金的异常专业、异常深刻的一些剖析，我受益匪浅，未来希望跟人人更多交流。

从指导基金来讲，我以为要处置好几个关系，第一，处置好举行耐久产业培育和实现资金转动这样一个矛盾的关系。第二，处置好撬动社会资源与完成政策目的之间的关系。由于社会资源是要追逐盈利。第三，处置好扶持好中小科创企业与完成重大项目引进、重大项目投资义务的关系。实现资源的优化设置、机制平衡。这些都是摆在眼前的问题，是对指导基金治理人的挑战和磨练。

就深圳市指导基金而言，我们也在重新定位，我们希望双轮驱动。首先，作为治理人，能够落实政府的政策指导目的，去指导产业，扶持重大产业、战略性产业。通过直投，通过一些专项的基金，固然也包罗“一个集群一基金”，这是我们思量的一个新的思绪，目的是专业化。第二，照样要打造和建设创投生态圈，就是深圳要成为创投风投集聚的都会，需要确立市区联动常态化的出资机制，这是支持实体经济的源头活水，能够指导市场化创投契构拿这些钱去扶持中小微企业，扶持科创企业，促进科技功效转化。这是双轮驱动的观点。

另外讲一讲怎么遴选子基金治理人。从某种角度来看，对子基金治理人确实是既要，又要，还要，更要，四个要。主要是四点：第一，你要懂产业。要懂招商引资，要懂招才引智。第二，你要懂行业。要有专业，要有研究能力，要能赚钱，要有DPI，要回款快。第三，要合规。这个主要性是越来越凸显了，要合规运营，要有风控能力。第四，团队要有前瞻性。要对未来的趋势能够有前瞻性的判断。要有一个稀奇的富有活力的组织文化，这是异常主要的一点。

侯琳：母基金的自我修炼，这就是下一个重磅的问题，就是在这些挑战的情形下，照样有相当行业生长的水平的情形下，母基金一个永恒的主题就是我们的自我修炼，这个可能有一些嘉宾笼罩到了一部门，先请朱总。

朱巍：天使母基金若何来自我修炼，首先要熟悉这个行业，这个行业的特点对照显著，就是时间周期长，然后风险大，然后作为从事天使母基金行业的人，我以为照样要有几个方面的修炼，第一方面要有梦想和勇气，自己做天使母基金就是政府为了填补市场缺位而设立的，并不是说要做多好的资产设置。我们明知道是进入了一个风险越来越大的行业，然则我们依然要往里冲，以是我们要有勇气。

第二，保持专业的态度，这跟我们所有的母基金是一样的，然则对天使母基金来说，我们更要去认清一个企业在创业阶段，天使阶段，可能会晤临着若干个问题，从我们已往的履向来看，许多企业乐成的故事，通常有一百种缘故原由，然则一个企业失败基本跳不出那些条条框框的问题。我们作为天使母基金也是总结了12个难关，这个创业团队能够能渡过这12个难关，就有可能创业乐成。

反过来天使母基金在选择这些团队的时刻，就会跟这些治理团队来探讨若干个坑，叫做12坑，你们有若干能力能够避坑，有若干踩坑的履历。这是我们一个内部的修炼。

尚有一个外部的修炼，就是要掌握行业的趋势和动态，由于从未来产业这个角度来追求，你选择错了行业，你后面做得再专业，你照样错了。以是天使跟其他母基金更大的难度就在于对未来趋势产业的判断，这需要我们和更多的偕行、专家，配合一起来研究，不仅包罗我们自己，来研究这种行业的趋势，去从内里寻找最合适，最准确的投资时机。

张键：适才说是对子基金的要求，对自己的修炼也是围绕几个能力。

第一个是选择GP的能力，需要形成一套方式论。

第二就是风控的能力，对合规运营的要求越来越突出。

第三，你要对政策，对产业有掌握能力，要能解读政策，你要能研究产业。

第四个就是服务和赋能的能力。人人都在说服务和赋能，需要思量你真正能够给子基金所投的项目，给这些产业链的链主带来的价值是什么。深创投和深圳市指导基金在做一个深湾汇的品牌，一方面它是提供资金融资的平台，另一方面也为项目企业提供资源化的相关服务，好比我们约请深交所、北交所、上交所的专家为拟上市企业做培训；又好比我们投了天使子基金，投了VC子基金，投了PE子基金，一个企业从天使期到成熟期，这些基金能够接续投，这样我们就可以延续扶持一些链主，或者独角兽公司生长。

第五个就是数字化能力。在我们这个领域，人人可能都在做，但整体而言，数字化水平尚有很大提升空间。怎么能够把数据实时在线化、智能化，能够辅助后续做一些有用决议，这个还需要人人配合起劲。

最后一个就是招商引资能力。招商引资是异常专业的事。政府、指导基金，同时也都是招商引资的主体。要做好招商引资，就必须很专业，你又要懂产业，又要懂政策，又要懂行业，又要懂企业，还得懂心理学，这也是我们修炼的目的，这既是来自于指导基金的LP——政府的需求，同时也是我们作为指导基金治理人的一个自我要求。

杨斌：母基金进化首先照样一个底层的思索问题，就是为什么要进化？进化是希望进一步继续获得LP的信托，继续受到市场的迎接，我以为这是我们进化的目的。围绕这个目的，母基金需要提升什么？我以为有三个方面：

一是加倍产物化。母基金交付的是一个产物，首先若何界说自己的产物？界说好之后，怎么来组织它的生产，最后若何来交付，若何做好售后服务？这是制造业的生产逻辑，从产物的角度看，母基金依然是这样一套系统，也就是说母基金需要做好募投管退全生命周期的产物交付。固然，随同着LP资产设置需求的不停厚实、市场投融资环境的动态转变以及机构自身生长需要，未来母基金也需要增强多产物线生长，充实行使母基金的“溢出”效应，施展母基金在资产设置中的平台化作用。

二是加倍专业化。专业化贯串了“募投管退”全流程，稀奇是在设置计谋、行业研究、组合治理、投后治理、估值治理、增值服务等要害领域。专业化能力直接决议了母基金的差异化竞争优势和市场形象。对产业、对行业、对项目、对资产若何看，若何举行多元化的设置，若何增强投后的精致化治理，若何用数字化的手段提升运营效率，这些都是专业化母基金必须要做好的事情。固然这个专业性一定是母基金作为FOF治理机构的专业性，不是说做直投要比直投基金干的更好，而是作为资产设置平台，方方面面都要很专业。你要知道怎么去看一个早期的基金，怎么去看VC，怎么去看天使，怎么去看PE，你也要知道在各个行业当中在发生一些什么，大的形势是什么？做好母基金，需要异常万能型的专业化能力，这有这样才气够真正交支出一个优质资产组合和精彩答卷。

三是加倍生态化。但凡一个母基金经由五年八年的生长以后，投资组合中的子基金、被投企业就是一个异常大的生态圈，这个生态圈除了发生财政效益以外，还能为LP或者未来潜在LP缔造什么样的价值？生态系统是母基金自然的优势，我们要思索若何把它施展到极致。通过整合种种资源，推动生态圈内各方强化协同相助，多维度、立体化地实现多方共赢，母基金自身存在的价值才气获得充实体现。

刘雯：关于自我修炼，我照样想围绕市场化这一个角度来举行讨论。我们内部对自己有很严酷的“进化要求”，并针对此举行定期复盘。在治理到第三支百亿级母基金的时刻，我们是要求自己以半年为单元交出成就单的。从去年确立到现在的第一个半年，我们交出来的成就单给LP实现了若干的DPI，有若干的增值？投到什么样的行业、产业，都是什么阶段？笼罩了哪些治理人？投了这些治理人的半年或者几个月之后，他们项目生长、团队生长的水平，是不是相符我们的预期？有没有由于市场发生一些重大的调整而发生调整？

母基金半年的复盘事情量，相对于绝大部门其他类型产物来讲，是对照大的，由于涉及到方方面面，穿透的项目的数目繁多。母基金以半年为维度，用数据来审核自己的团队的机构我信托不会稀奇多。越是长周期的产物，越是需要在一定短周期内里，时刻去复盘自己原来的既定偏向和市场最新的转变，有没有和预期纷歧样的地方，什么样的细分偏向是需要我们去调整的。

这个复盘不是一次性的事情，而是我们在做所有新项目投资的一个最好的指引，只有知道我已往已有的盘子怎么样，我才知道下一单的投资决议是做照样不做。

乐德芳：今天的主题提到自我修炼，跟人人分享一些小我私人看法。第一个就是“身体康健”，我们所在的行业都是靠人去缔造，修炼的第一步，一定要拥有一个对照康健的体魄，拼到最后体力是乐成的要素。

我们自己的基金跟所投资的子基金都是一个有生命的生命体，确立的那一天就注定会有竣事；自己基金设立的康健度（包罗计谋、限期、DPI设计等）以是，修炼的第一步是“人”的身体要好，“基金”自己设计和运营的也要康健。

第二个要修炼的是心态，最近在会场见到上海的同伙，人人都稀奇不容易，能够保持一个很好的勇猛精进的状态，都异常至关主要。适才提到的多重外部因素叠加，更需要心态的修炼。

侯琳：总结适才所说的能力建设和对自己的自我能力的挑战。我以为这些着实更多的是源于在座的不管是机构早一点，照样晚一点确立，都是行业里异常多年的从业者，资深的专家，人人是由于我做得越多，我去体会最先错的多一点，然则错得不是许多，在这个历程当中，包罗在许多决议的纠结的时刻，怎么样去学习做子基金的判断，着实我们履历了许多许多，可能自我的迭代会做得异常多。

可能看得越多，知道的越多，错的也最先多起来，我们反而越来越虚心，越来越意识到自己要提高什么样的能力。人人可以看到母基金的从业者是这样一个面目和心态。

另一个就是为什么人人要跟母基金做同伙，在座的都是私募股权行业的从业者，若是说私募股权投资是我们另类投资皇冠上的明珠，那母基金可能是明珠内里最耀眼的，可能是钻石谁人部门，确实有许多人把大钱交给我们来治理，我们会异常的战战兢兢，或者天天都在想我们怎么样把这个钱投得更好，怎么样朝我的利益相关方去交接。以是我以为自我修炼的课题会一直存在，而且我们会一直的去提升这样的专业性。

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