1500家，这是去年Q4瑞幸因疫情天天暂且关闭门店数目的峰值——靠近其2022年总门店数目的1/5，不外这没多洪水平影响瑞幸的业绩显示。

刚已往的Q4，瑞幸实现收入36.95亿元，同比增进51.9%，虽相比前两季度71%和66%的增速有所下滑，但生长性仍好于行业大盘。盈利也在继续改善，经调整后净利润4.26亿元，谋划利润率11.5%。

去年Q2时，我们曾展望瑞幸将在2022年底于营收层面反超星巴克中国，不外从现在来看，这一时间窗口还要推迟。

在履历了幽暗的Q2后，星巴克中国在去年下半年有所苏醒，Q4其营收到达了6.22亿美元（折合人民币超43亿元），同比下跌31%，但环比止住了颓势，不外其同店销售在Q4再次下跌29%，对比之下，瑞幸Q4自营门店的增速为9.2%。

这也是近3年来，瑞幸的同店增速首次低于10%，只管有疫情影响，但瑞幸的增进颓势在已往一年已愈发现显。

去年12月，瑞幸铺开了新一轮下沉市场联营合资人的名额，在9个省份、近40个都会最先寻找加盟商。重新增门店数看，瑞幸此轮加盟的效果似乎并不如意——368家新增门店中，只有1/4来自于加盟门店，新增门店数也少于三季度的651家。

停止去年底，瑞幸在天下的门店数达8214家，其中包罗5625家自营门店以及2562家加盟店，万店目的即将杀青——对于所有线下连锁生意来说，这都是一个要害的里程碑时刻。

二级市场照样对瑞幸Q4的显示给予了一定，停止今早收盘，其在粉单市场股价大涨7.1%，报收32.13美金/股，已往一个季度的涨幅更是达40%。

随着这个财季“与虚伪生意及重组有关的亏损”进一步收窄至810万元，市场都期待着瑞幸何时重返纳斯达克。

01 利润率承压，对手虎视眈眈

由于疫情，瑞幸在Q4暂且关闭门店的峰值到达了1500家，在三季度这一数字还只有7-800家，这若干影响了瑞幸整体的利润率，本季度瑞幸自营门店的运营利润率达23.6%，相比Q3的近30%，有所下滑。

停止Q4，瑞幸自营门店的收入26亿元，同比增进41.9%，根据5652家的门店数盘算，自营门店的月销到达了15.3万元，对应星巴克中国门店的月销则为23.8万，二者的差距在已往一年缩小了近30%。

月销差距缩小与涨价有关。自2021年价钱普遍上调后，现在瑞幸单杯的均价已经迫近17元。根据自营门店25亿的饮品收入盘算，Q4瑞幸咖啡自营门店的销量大致在1470万杯。

疫情带来的直接影响是配送用度的走高。去年Q4，瑞幸在此项上的投入高达3.79亿元，同比大增62.4%，跨越了营收增速。

由于瑞幸只将自营门店的配送用度计入成本，我们也许可以推算出Q4其单杯的履约成本在17.8元（相比Q3涨了近30%），但由于单次配送可能涉及多杯，真实数据可能要低于这一数字。

营销开支也在本季度有转头的趋势，1.73亿元的支出同比大增75.7%，这若干影响了瑞幸的利润显示。由于蜜雪冰城、库迪咖啡等新进玩家的涌入，瑞幸在本季度加大了广告的投放力度。

作为曾经的瑞幸咖啡首创人，陆正耀给库迪咖啡制订了比当初瑞幸更激进的扩店设计，首店开出不足一个月，便开启了加盟，并在同伙圈喊出“3年一万家店”的目的。

凭证窄门餐饮的数据，停止3月1日，库迪咖啡在天下已有472家门店，单杯价钱仅有11元，完全复制了此前瑞幸的路数，幸运咖的门店数目也跨越1800家。

瑞幸或许无需过多体贴。一位瑞幸加盟店长告诉36氪，“在低线都会，好的点位就那么几个，你抢下来就是你的”，而在低线都会中，由于有较对手更高的价钱和品牌效应，瑞幸加盟商的回本周期也更短。凭证行业调研，大多数瑞幸加盟商的预期回本周期为12-18 个月，高于行业平均18-24个月的水平。

随同封控政策排除，瑞幸的门店运营在1月份已大多恢复到正常水平，瑞幸CEO郭瑾一在财报会上透露，在今年情人节瑞幸创出了*的单日销售显示。

02 万店将杀青，瑞幸也焦虑

只管仍处于高速增进中，但瑞幸自营门店同店GMV增速的下滑照样让人担忧。

单店销售的天花板主要取决于客单价和客流量，前者直接和单杯价钱挂钩，后者则与用户增进和粘性息息相关。

现在来看，瑞幸进一步涨价的可能性已不大，在喜茶和奈雪纷纷降价后，其与瑞幸的价钱已基本靠近，以是用户量及购置频次的增进，对后续瑞幸同店销售增进相当主要。

已往瑞幸推动这一目的的手段主要是延续性的开店以及推出新品。

去年，瑞幸的研发团队推出了100多款新饮品，这支持瑞幸的自营门店的月销直接从2021年的7.4万提升到了去年底的16.8万，单杯毛利也从3.6元提到了10元上下。

停止Q4，瑞幸的MAU到达了2460万，同比增进51.3%。雪湖资源的调研也显示，瑞幸6个月和12个月的留存率到达了20%，这比星巴克要凌驾了近10个点。

不外，在渡过了近2年的高速增进后，瑞幸自营门店的销售已经泛起了疲软。除却本季度异常态的下滑，在门店数即将步入万家之时，其同店增速也许率将进入平稳期。

瑞幸在一二线都会的直营店数目正在迫近天花板。已往一年，这一数字增添了1200家，但增速已下滑至6%左右，这也是瑞幸重新铺开加盟名额的缘故原由。

现在，瑞幸1-2年次新门店占门店总量在30%左右，在Q4极端环境下保持正增进，意味着瑞幸2年以上老店的增进仍然不错，而扩张模子要想确立（另外一半看收入质量——门店盈利的考察），*要务就是赛马圈地。

瑞幸在一二线都会的直营店数目正在迫近天花板。已往一年，这一数字增添了1200家，但增速已下滑至6%左右，这也是瑞幸重新铺开加盟名额的缘故原由。

1月初瑞幸再次在15个省、80个都会开放加盟名额，仅单月就在天下开出了478家新店，跨越了Q4一个季度的量。这些新增门店中，不仅有北京、上海、杭州、广州和深圳这样的大型都会，更是渗透到了诸如河北易县、福建三明沙县、徐州丰县等县级都会。

停止现在，瑞幸的直营门店笼罩60多座都会、加盟门店笼罩超230座都会，去年Q4加盟店的收入到达了8.43亿元，同比大增87.9%，占总收入的比重也从去年的18.5%涨到了22.8%。随同加盟门店的重新铺开，瑞幸的新一轮增进又将到来。

年营收突破百亿，首次整年扭亏，2022是瑞幸的转折之年，但面临强敌环伺的对手，瑞幸的好日子可能不会延续太久了。