“零食*股”有多卷？

即日，作为A股“零食*股”，三只松鼠（300783.SZ），良品铺子（603719.SH）和来伊份（603777.SH）相继宣告了2022整年及2023年一季度财报。

三家零食厂商年报宣告后的*生意日，三只松鼠和来伊份股价区分上涨0.37%和0.55%、而良品铺子股价跌落3.96%。

中止5月12日收盘，三只松鼠报收21.47元/股，对应市值86.09亿元；良品铺子报收32.86元/股，对应市值131.8亿元；来伊份报收16.23元/股，对应市值54.62亿元。

图源：不贰研讨

「不贰研讨」据三家零食厂商最新财报发现：本年一季度，三只松鼠营收为19.00亿元，同比减少38.48%，净赢利为1.92亿元，同比增加18.73%；同期，良品铺子营收为23.85亿元，同比减少18.94%，净赢利1.49亿元，同比增进59.78%；同期，来伊份营收为12.12亿元，同比减少7.80%；同期，净赢利为0.71亿元，同比减少23.04%。

从营收途径上来看，良品铺子和来伊份均以线下动身，而三只松鼠依托电商横空出世，当“电商盈余”逐步落潮，其不得不面对落潮之下的困局。

与此一起，轻研制也是零食企业无法逃避的短板。以三只松鼠和良品铺子为例，2022年，三只松鼠的研制费用为0.38亿元，当期研制占比为0.53%。此外，其研制职工同比减少四成。同期，良品铺子的研制费用占比也仅为0.54%。

只管三者都被视作“零食*股”，但定位略有差异，此前9月的的一篇旧文（遭受成长瓶颈。

时至今日，三家零食厂商仍面对营收下滑等问题。跟着疫情之后消费复苏，谁能成为零食界“新宠”？由此，「不贰研讨」更新了9月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

1、A股似有三家“零食*股”？！

一家是2016年首家上岸A股商场的“休闲零食*股”来伊份（603777.SH），一家是2021年营收规划*的“互联网零食*股”三只松鼠（300783.SZ），另一家是声称“高端零食*股”的良品铺子（603719.SH）。 

相对于愁云幽暗的2020年，三家零食厂商在2022年*季度的成绩均有明显改进，但也有隐忧：三只松鼠和良品铺子和增收不增利，来伊份遭受成长瓶颈。

零食内卷！不仅在二级资源商场争夺“零食*股”，传统零食赛道现已进入白热化竞赛：三只松鼠、良品铺子和来伊份等综合性品牌之外，洽洽、门生面包等其它竞赛者凶相毕露、深耕细分品类，争夺商场份额说易行难。

中华全国商业信息中心在最新发布的《2020年国内零食商场成长现状及趋势研讨叙述》中暗示，当时，零食职业已最早由增量商场向存量转化。叙述中的“零食”更多指向传统零食。

另一方面，新消费风口来袭，零食赛道酝酿着新的机遇。据中商工业研讨院估计，2022年我国休闲食物职业商场规划可达15204亿元。

在这个万亿级其他赛道中，新的比赛才刚刚最早。三家零食厂商谁能乘风口而上？“零食*股”之争未完待续！

2、成绩：疫后反弹VS增利不增收

在三家零食厂商中，2022年的营收规以良品铺子、三只松鼠、来伊份为序，但「不贰研讨」注重到，营收增速与其规划相关不大。

具体来看，2022年报数据显现，三只松鼠完成营收72.93亿元，同比减少25.35%；良品铺子营收94.40亿元，同比增加1.24%；来伊份营收43.82亿元，同比增加5.03%。

除了来伊份显现出较好的反弹气势，良品铺子增幅弱小，三只松鼠不减反增。

再来看净赢利显现。2022年报数据显现，三只松鼠净赢利1.29亿元，同比减少68.61%；良品铺子净赢利3.35亿元，同比增进19.16%；来伊份净赢利1.02亿元，同比大增229.12%。

图源：不贰研讨

比照历史数据，2021年三只松鼠营收、净赢利增速区分为-0.24%、36.43%；良品铺子营收、净赢利增速区分为18.11%、-18.06%；来伊份营收、净赢利增速区分为3.63%、147.55%。

从净赢利来看，良品铺子和来伊份均从疫情负面影响中走出，完成了成绩的反弹。

尽管良品铺子和来伊份都存在增利不增收的征象，但其原因原由各不相同。

三只松鼠营收净利双降，归因于线上途径流量下滑带来了毛利率的下降，2022年报数据显现，2022年订单均价增进12.29%，抵达78.84元，使得毛利率减少，其间线上to C途径毛利率从2021年同期的34.6%下降至33.45%。

更加强烈的商场竞赛，或阻止销量增进，三只松鼠的销售额从43.21亿元下降到31.05亿元，订单数目从6154万个下滑到3938万个。

而2021上半年来伊份的增利不增收则与投资收益有关。

年报数据显现，来伊份2021上半年理财富品以及股权转让收益6803.68万元，在净赢利中的占比为62.81%。

换言之，若是没有这笔丰富的投资收益，来伊份上半年的净赢利仍将处于亏本状况；且此类与主营经营无关的收益，并不具有可延续性。

后疫情年代，零食消费逐步企稳，2021下半年的中秋等传统节日、电商购物节，有望发动成绩的进一步上涨。

「不贰研讨」认为，三家零食厂商能否抓住2021年四序度的机遇期，仍取决于其途径、产品等方面的蓄力，更是锻炼其在新消费风口趋势下的应变能力。

3、途径：线上内卷VS转战线下

网购途径的郁勃孕育许多电商零食物牌，三只松鼠便是其间杰出代表。现在，途径类电商增进盈余已然见顶，显现为营收孝顺的减少和途径费用的走高。

2022年报显现，三只松鼠近7成营收来自于线上途径，推行费及途径服务费高达9.79亿元，同比减少3.47亿元。

烧钱并未换来营收，三只松鼠来自第三方电商的营收为47.88亿元，同比减少26.09%。良品铺子相同面对昂扬的营销费用，上一年该项开销为17.56亿元，同比增进5.01%。

而植根于线下店肆的来伊份，营销费用不增反减，共开销12.03亿元，同比减少5.89%。

图源：不贰研讨

「不贰研讨」发现，在线上获客本钱明显进步、营销总费用高企的景象下，三大零食厂商不谋而合地杀青一致：加快线下结构。

凭据弗若斯特沙利文展望，2022年我国休闲零食职业整体零售额规划约为1.56万亿元，其间线下零售额就将达1.30 万亿元，占比约为83%。

我国制作正在被冲击

三只松鼠从2019年就最早线下扩张，开设投食店和同盟小店两种店肆。中止2022年12月31日，三只松鼠投食店共有23家、同盟小店有538家，合计孝顺了12.95%的营收。

据光大证券2021年6月测算，投食店面积在300平方米以上，单店年平均投入高达800万；同盟小店面积约70平方米，单店年平均投入125万。

良品铺子线下店肆首要分为直营和加盟两种，现在加盟店是运营重心。

财报数据显现，中止2022年12月31日良品铺子共有门店3226家，上一年公司新开直营门店和加盟门店合计661家，门店数目比三只松鼠的两倍还多，孝顺49.58%的营收。

来伊份则有彻底差其他扩张逻辑。差异于三只松鼠IP化的店面，来伊份一向深耕线下商场，经过专柜、专架等方法拓宽线下连锁途径。

中止2022年12月31日，来伊份直营门店达2128家，加盟门店达1494家，同比增加200家。直营、加盟和经销等线下途径孝顺了跨过87%的营收。

图源：不贰研讨

从途径孝顺收入来看，2022年，三只松鼠线上线下六四开、良品铺子线上线下五五开、来伊份线上一成线下九成。

图源：不贰研讨

「不贰研讨」认为，从实际营收数据来看，三只松鼠和来伊份的途径结构各有偏废：前者倚重线上，后者植根线下。

而良品铺子能称为“两只脚走路”，并在疫情带来的风口——社区团购中锋芒毕露。2020年，良品铺子建立社交电商事业部，加快结构抖音、快手等途径，捕捉社区团购前期的流量盈余。

财报显现：2021年上半年，良品铺子团购途径商场增进明显，来自该途径的营收较同期增进263.58%。

来伊份相同在社区团购中享有优势，麋集的线下结构有利于集中发力。2021年上半年，来伊份社区经营同比增进80%，完成成绩1.6亿元。

而三只松鼠在2021上半年入驻美团优选、多多买菜等多个社区团购途径，社区团购营收同比增进超300%。

社区团购归于非途径类电商，若其商业逻辑可以跑通，也许是零食厂商途径晋级的新机遇。

然则，社区团购现在正处于职业洗牌中，「不贰研讨」认为，仰仗线下网点结构的团购大战，是途径晋级照样内卷，能否为零食厂商赋能尚无结论。

4、品类：抢占细分VS求大斥责

「不贰研讨」发现，尽管三家零食厂商都具有较为完好的零食产品矩阵，但实际着重点各有差异。

三只松鼠以“坚果 精选零食”为产品矩阵，具有碧根果、逐日坚果等单品，只管2022年报中未提及SKU具体数据，但三只松鼠2021年8月发布的投资者联系活动纪录表显现，其将保持SKU400-500之间动态平衡。

在品牌的IP化中，三只小松鼠区分代表坚果、花茶、干果类产品。其2022年年报显现，搀杂坚果孝顺了56.32%的销售额，同比下降18.80%。

良品铺子坚持全品类。其2022年报显现，良品铺子有品类17个，SKU1655个。一起，其在细分商场推出儿童零食“小食仙”、健身零食、“良品飞扬”、茶歇产品“Tbreak”、早餐晚餐代餐、节庆送礼等多类产品。

良品铺子CEO杨银芬在2020年接受自媒体“小食代”采访时暗示，未来高端战略将经过聚集细分商场来完成。

而来伊份的2022年报显现：其具有12大焦点品类，SKU超1000个，新研制的SKU有400个。此外，来伊份在2020年进军酱香型白酒职业，推出“醉爱”系列酱香型白酒。

「不贰研讨」注重到，在坚果类产品上，三只松鼠与良品铺子的价格接近；在猪肉脯等产品的价格上，三只松鼠高于良品铺子。

凭据淘数据，三只松鼠的猪肉脯标价36.9元/100克，良品铺子的猪肉脯标价15.9元/100克，来伊份的猪肉脯标价19.9元/100克。

据太平洋证券统计数据，2021年上半年，零食职业市占率top3区分为三只松鼠、百草味、良品铺子，CR3（经营规划前三所占的商场份额）为16.88%，同比下滑7.10 %，龙头市占率下降。

传统零食赛道竞赛正在加重。当大热品类成为红海，零食厂商都期望寻求“第二增进曲线”。

长尾细分商场正在成为一个突破点。「不贰研讨」发现，在三胎方针的利好影响下，婴童食物正成为三只松鼠和良品铺子的新产品发力点。

三只松鼠在2020年上线 “动物系”品牌小鹿蓝蓝，笼罩6个月至14岁的婴童食物，产品包含拌饭海苔、养分拌饭料、儿童酱油等。2022年报数据显现，2022年，小鹿蓝蓝营收为4.91亿元，收入占比缺乏7%。

几乎同期，良品铺子推出小食仙品牌。专心3-12岁儿童零食，具有饼干、果冻、成效型糖块、儿童鱼肠等20多个新品SKU。2022半年报显现，2022上半年小食仙销售额为2.19 亿元，但未发表赢利。

三家零食厂商也在起劲巴结后浪顾客：来伊份以流量明星范丞丞作为品牌代言人，撬动粉丝置办力；三只松鼠曾植入《欢欣颂》等大爆电视剧，并以拟人化IP占据用户心智；良品铺子上一年牵手抢手综艺《披荆斩棘的哥哥2》，聘请张智霖、曾比特成为品牌大使。

明星代言营销之外，总得来点新鲜吃食，才华再次抓住年青人的胃。

上一年中秋节前夕，三家零食厂商不谋而合推出月饼礼盒，并参加“亿点点”年青元素：“网红”口味、博物馆联名、高档包装……

要想做大做全就得统筹长尾商场，是在精选品类中深耕，照样不断拓宽品类界限？岂论若何，都需求年青人配合。

5、谁能成为零食界“新宠”？

与许多传统职业相似，零食职业似也走到不破不立的阶段。

当时，整个休闲食物职业面对产品和途径的严峻同质化；过往的火爆单品，或已无法支撑整个品牌的耐久成长。

一家的立异试验，往往会在短时间内被偕职业公司仿制。这正是贴牌代工出产的害处：品牌并未具有真实的护城河。

只管传统零食已进入存量竞赛，但并未出生具有*“护城河”优势的巨子。

跟着疫情之后消费复苏，其与零食连系有望孕育出更多新机遇。在途径、品牌、消费观点等飞速改变中，新的转折点或许泛起在任何一个环节。

“零食*股”之争，新番正在持续；万亿零食商场谁主沉浮，且拭目而待。

参考资料：

1.《从15周年的良品铺子看休闲零食“生意经”》，壹览商业

2.《三只松鼠为何跑不动了 》，经济日报

3.《“六一”将至，万亿零食商场“内卷”混战》，北京商报