曩昔几年，影视职业轮流造重锤，2016年之后就趴在谷底，一点点没有翻身时机。

2018年5月“阴阳合同”事情牵出影视职业税务风暴，当年传媒指数跌近40%，市值暴降1000亿左右；2021年10月互联网反垄断法出台，该指数再次跌回2018年的底部方位；2022年10月份，疫情带来该指数第三个底，击穿前两次*值。

三年大调，四年磨底，影视职业过了七年隆冬，简直岌岌可危之际，总算在本年看到了春天的痕迹。

本年以来，传媒指数先后阅历超跌反弹和板块普涨，至今全体大幅上涨50%，其间上海电影翻了三倍，唐德影视翻了一倍，华策影视、慈文传媒等也有超50%涨幅。

背面驱动力来看，影视股这波上涨叠加了几层利好，疫情铺开是大布景，而开年以来的AIGC、ChatGPT及国内大模型混战，则是科技立异带来的预期进一步推高了估值。全体而言，炒作噱头盖过了工业真实状况。

回到实践工业层面，不少制片人向36氪表明“商场康复还需要时刻”，各环节仍坚持慎重状况。

不同于影视股2013年至2015年的上一轮上涨，当下大都公司并没有成果上的支撑，而且面临的微观环境也更为杂乱。基于此，假如看长时刻体现，制片方实践供应康复状况、需求康复状况以及技能立异的对供需联系的影响，成为商场能否真实回暖的要害。

01  供应未康复，需求下坡路

先看工业链最下流的影院放映端。

灯塔数据库显现，本年前5个月影院影院数12083家（指有票房产出的影院），相关于2019年1-5月同期的10695家上涨13%，放映场次也从5102万场上涨到5209万场。

可以看出，单从影院数及放映场次来看，放映端已根本康复到疫情前水平。但需求端数据则是另一番现象。

数据显现，本年前5个月，在均匀票价上涨了挨近1元的状况下，该时期全体票房221.6亿元，相较2019年同期的271.4亿元仍下滑18.3%。背面首要是观影人次削减，本年前5个月总观影人次5亿人，较2019年同期6.9亿人削减了近2亿人次。

也便是说，疫情后5个月来，尽管很多影院康复运营并努力排片，但去影院看电影的人变少了。

其间值得注意的是，观影集体的用户画像也在发生改动。灯塔专业版数据分析师陈晋告知36氪，到5月，2023年观众画像中，95后占比27.7%，90后占比19.8%，“相比较2019年曾经，本年观众全体更老练，00后等新生代观众进场速度放缓。”

疫情三年后，年轻人的线下观影习气显着削弱，这意味着线下电影商场新消费潜力的发掘，将变得更困难。

往工业链上游看制片方，疫情铺开后的新内容供应是否现已康复，答案也并没有那么达观。

本年以来上线的院线电影，大都是过往三年各家公司“存货”的开释。一位制片人告知36氪，现在院线电影开机量不多，“首要是缺资金，玩不起院线电影，手里有几百万一千多万的也不敢做院线，怕赔，都在短剧商场里卷。”

另一位从业者也感受到制片方对出资的慎重，“检查趋严叠加不敢试错，导致现在内容产出功率很低，不敢拍。”

慎重的心情现已浸透进职业的方方面面。“比方有资方乐意投某部电影，放曾经相对好聊，现在任何一个合同中的小条款改动，出资人都很灵敏，都或许引起整个合同的商洽失利。”一位制片人表明。

这种心态进一步导致的现象是，影片对更有票房确保的假日档期，变得愈加依靠。

据灯塔上映日历显现，本年仅五一档就有18部新片上映，是历年同期新片最多的一年，档内竞赛反常剧烈，票房破亿影片仅有3部。

前述制片人相同认可这一趋势：“相当于鱼池变小了，我们都挤在一块垂钓了。头尾分解也是越来越严峻，我们要么做*制造，要么极低本钱做项目，由于这两种是危险*的。”

传导至工业前端，横向来看，头部尾部距离越来越大，到现在，本年仅票房*和第三就已是45亿量级和15亿量级的悬殊距离；纵向来看，素日票房进一步萎缩，影院全赖假日和大片支撑运营。

陈晋指出，本年春节档发明了前史第二高的票房成果，但从3月1日至五一档开端前，大盘票房缺少40亿，相较2019年前60-80亿的水平有显着距离。

而素日缺少新片，也进一步加剧了头部效应。灯塔数据显现，相对2019年曾经，本年春节档、五一档等大档期的头部影片长尾票房进步显着，正是由于档期后的周末档竞赛环境变宽松了，新片供应变少。

需求侧方面，观众素日周末观影习气削弱，是近几年继续的趋势。陈晋表明，往常工作日大盘在2022年跌至2000-3000万的低水平，而这会反过来影响新片的定档决议计划，然后导致本年新片扎堆假日档。

影片依靠大档期、素日缺少新片供应、观众观影习气和新片定档，显然在疫情三年后，形成了恶性循环。

从多位受访者的反应来看，国内电影商场康复正常供应，走向正向循环还需要更长时刻。职业决心的炸毁不在一时，康复也不在一日。

02  AIGC重塑IP

相较于工业层面，在二级商场，风生水起的影视股首要完成了康复。AI作为最强主线是影视股上涨的首要逻辑之一。

二级商场上，绑定AI技能的公司都迎来了一波上涨。以华策影视为例，本年以来，华策频频向外传递“全面拥抱AI技能”的信息，从宣告全面接入百度“文心一言”，到连续收买两家“无营收”的AIGC公司后，股价从5元最高曾涨至9.8元。

在安信证券传媒首席焦娟看来，AIGC当然可以进步出产力，但关于内容职业而言，“下降本钱”仅仅一个小逻辑。

“买一个传媒标的绝不或许是由于它成果增速从25%进步到了30%，而是要买爆款。所以降本钱对游戏、影视公司有必定作用，但不会特别大。”焦娟说道。

商场对传媒股的出资逻辑，并没有由于AIGC的呈现而改动，出资传媒仍旧是出资“爆款”。也便是说，出资者更应重视的，是AIGC是否对“爆款”的出产有加持作用。

其间，IP是工业链中的心肝宝贝。

以涨幅最多的上海电影为例，其上一年财报称得上惨烈，净利润同比暴降1630.7%，放映收入同比下滑48.3%，而且关停两家直营影院。但本年年头《我国奇谭》爆火后，上海电影敏捷作出反应。

3月7日晚间，上海电影发布公告称，将以超6000万元的价格，收买上影元文明 51%的股权，后者正是《我国奇谭》的IP运营方，以此切入IP运营赛道。此举作用马到成功，3月8日上海电影直接触及涨停。

但AIGC诞生后，供需之间的平衡被重塑，IP链条逻辑也将被彻底推翻。环绕IP的竞赛，或许不再仅仅是砸钱买入这么简略。

“首要，IP绝不或许坐收渔利，我国内容付费认识弱，所以IP永久要靠继续运营来赋能。其次，本来靠人来产出和运营的IP，现在交给AIGC去做，内容制造门槛大幅下降，IP不再稀缺，因而IP内容变现的门槛被不断进步。”焦娟说道，“某种意义上来讲，曩昔的IP之所以成为IP，便是获益于稀缺性和特殊性，AIGC正好对冲的便是这一点，所以IP链条改动会十分剧烈。”

焦娟估测，未来头部和尾部IP会比较收益，超级IP随同NFT会呈现高度泡沫化，而新IP凭借AIGC也更简单冒头，反而是腰部IP比较为难。

十年前，移动互联网及智能手机软硬件迸发，传媒走出三年牛市。依照安信证券的猜测，从本年开端的三年也都将是传媒的牛市。

假如和2013年至2015年传媒股上一轮牛市相比较，眼下的“AI ”相当于十年前的“互联网 ”。从其时的上涨逻辑来看，2013年移动互联网的盈利带来成果与估值双升，传媒股从年头涨到年尾。

焦娟指出，这一次不同的是，走向次序和十年前彻底倒置，即2013年的走势将会在2025年实现，“2015年传媒会开端出成果，迎来成果、估值双升。定量来看，2015年的涨幅*，所以在2023年至2025年傍边，本年应该是涨幅*的一年。”

6月6日苹果发布MR头显，补齐了这轮AI浪潮的硬件要素，也是整个传媒行情的分水岭。

至于硬件水准及其出货量体现怎么，焦娟以为对影视及其他传媒股不重要，“传媒只看交互，而苹果给出了要害的交互方法范式，对传媒便是进步估值的逻辑。”