6月21日，美国食物药品治理局（FDA）通过了电子烟品牌NJOY旗下的四种薄荷味电子烟产物的销售授权令，这也是FDA首次批准了非烟草口味的电子烟在美销售。在此之前，市场一直推行对薄荷醇风味电子烟的销售禁令。

电子烟的生长趋势自从对相关口味的禁令出台后就被拦腰打断，而本次通过NJOY产物信号的情形，被视为一种限制排除的信号。就在24日，澳大利亚也宣布放宽电子烟禁令并赞成了一项妥协方案，即允许在没有医生处方的情形下销售电子烟，但仍只能在药店销售。

现在电子烟产业处于怎样的环境中？羁系放宽会带来怎样的改变？本文将对此举行解读。

01 烟替减害VS未成年诱导

谈及电子烟禁令，一样平常就必须提到各国有关电子烟羁系的焦点思绪：即电子烟是否会导致更多的青少年吸烟？大部门国家的羁系机构都以为上述疑问的谜底是一定的。

包罗中国在内，多数国家的电子烟羁系机构都对电子烟含有相同的小心，对于电子烟的口味形貌、包装设计、营销方式均有所限制。中国国家烟草专卖局的《电子烟治理设施》就对生产、销售、收支口商业三个方面举行了详细划定。而其中最受关注的，即是电子烟的“口味”问题。

只管相较于传统香烟，电子烟中的有害化学物质会相对较少，对于已经是“烟民”的成年人用户来说，电子烟是替换传统香烟的选择，但其本质依旧是具有成瘾性子的物品。而相较于传统香烟，可以通过添加剂调治味道的电子烟更容易受到年轻人的喜欢。

在行业野蛮生长的时代中，调味电子烟对于青少年而言的“拉新”效果是多数羁系机构不想看到的，因此在有关电子烟的羁系中，“削减青少年滥用电子烟”是全球电子烟羁系的主要逻辑。

在此靠山下，美国FDA通过薄荷醇口味产物所指向的有关电子烟羁系的另一个思绪，即“对成年人的减害”。在FDA有关薄荷醇产物的科学审查评估中提出，有足够的证据解释授权的几款薄荷醇电子烟有助于削减接触传统香烟中的有害化学物质，具备减害性，从传统香烟完全转向危害较小的产物所带来的益处或将跨越对青少年可能带来的风险。

现在在美上市的含尼古丁产物通需要通过上市前烟草产物申请(PMTA)。本次通过的四款薄荷醇产物授权不适用于任何其他薄荷味电子烟产物，且FDA保留暂停取消授权的权力，但对于行业而言，这意味着对口味电子烟的“一刀切”担忧不复存在，通过合规产物路径同样可以实现授权。

02 电子烟羁系“堵不如疏”？

超20位「大厂高管」，跑步入场大模型

而在FDA放宽羁系的背后，或许同样有着来自市场需求端的压力存在。只管羁系层面临于电子烟的限制诸多，且各国的电子烟限制情形也各有松紧，但从全球视角来看，电子烟在消费者端是异常受迎接的，其厚实的口味和对传统卷烟的替换逻辑，使其市场规模一直都保持快速增进的趋势。

以雾化电子烟和HNB（加热不燃烧烟草）为主的新型烟草市场正在迎来渗透率的快速提升。凭证Euromonitor International数据，在口味烟生长受阻、传统烟草企业起劲结构下，市场扩张迅猛。2023年雾化烟市场规模约193亿美元，近五年复合增进率4.94%，HNB市场规模约469.49亿元，近五年复合增进率30.90%。

从受众来看，美国、西欧是全球电子烟的主要消费市场，因此多数企业都市重视PMTA的申请效果。销额口径，2022年美国、英国、法国、德国以及中东非占全球电子烟市场的比重划分为32.0%/13.3%/5.6%/2.3%/5.5%。

值得一提的是，只管中国对本土的电子烟羁系严酷，但在对外出口上，中国一直饰演着全球电子烟主要出口国的角色。从我国海关宣布的出口数据看，2023年我国的电子烟出口（包罗电子烟及类似的小我私人电子雾化妆备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产物）金额到达了110.84亿美元，同比增进12.50%。住手2024年5月，中国年内出口电子烟产物到达44.66亿美元。

而在2022年，一次性电子烟市场迎来了一次发作性增进，规模从2019年的4.4亿美元增进至2022年的28.9亿美元，年复合增速达87.7%。在美国等市场，一次性电子烟成为青年电子烟群体最常使用的类型。

在各国有关电子烟的羁系限制下，单纯强口味羁系带来的通常是黑市的伸张。在美国市场，以水果味为代表的、不合规的一次性产物连续活跃市场，压制相对合规谋划的换弹产物市场。叠加FDA的执法不到位，其羁系并没有获得优越的收效。

耐久来看，电子烟产业在生长初期时的迅猛作育了当前的事态，市场的需求现在很难被限制与禁令完全消除。而在此靠山下，口味电子烟的合规价值就值得重视。随着PMTA审核尺度逐步清晰，审批或加速，动员执法力度增强，不合规产物或加速出清，市场竞争名目回归良性。

作为全球*大市场的美国的判断，对天下全球电子烟羁系偏向也起到了一定的风向标作用，或能够影响到欧盟区域的羁系审查效果。薄荷醇产物的合规对市场来说，降低了全球电子烟烟草味化的担忧，对于坚持合规谋划的企业而言无疑是一件好事。

03 写在最后

电子烟作为生意而言其产物端和利润端都不需要担忧，市场的焦点问题终究是在政策端，差异市场间的羁系所发生的影响深远，因此在关注相关股票时，依旧照样以其主要市场端的政策为主。本文有关电子烟市场的看法仅限于外洋与美国市场，与海内无关。吸烟有害康健，消费者酌情实验。