资源隆冬中，中国创新药企估值大幅下滑，在跨国药企入华“买买买”的同时，中国传统药企也下场抄底了。

8月5日晚，东北制药（000597.SZ）通告，拟收购免疫细胞疗法公司北京鼎成肽源生物手艺有限公司（下称“鼎成肽源”）70%的股权。往后四个生意日，东北制药股价接连涨停。

据经济考察报领会，早在几年前，东北制药就与鼎成肽源有过接触。东北制药以为，在肿瘤治疗上，鼎成肽源专攻的免疫细胞治疗是前沿、*的治疗方式，对其倾注了很大希望。不外，那时鼎成肽源并没有表达明确的互助意愿。今年之以是能收购乐成，与资源隆冬中鼎成肽源估值下降有很大关系。

8月7日，东北制药财政总监宋家纶对经济考察报示意，当前是传统药企脱手购置创新药标的的好时机，“对鼎成肽源的收购，是一次*性价比的互助”。

东北制药是一家老牌药企，始建于1946年，被称为“民族制药工业的摇篮”，耐久以质料药和仿制药领域的产物为主。2018年，东北制药引入辽宁方大团体实业有限公司（下称“方大团体”）举行夹杂所有制改造，往后东北制药最先创新转型。这次收购是其转型中的一个主要节点。

01 挑中最热新赛道

8月上旬最火的生物医药赛道，非TCR-T疗法莫属。

7月30日，香雪制药（300147.SZ）在研的一款TCR-T新药被国家药监局纳入突破性治疗品种名单，往后数个生意日公司股价领涨生物医药版块。

8月1日，美国食物药品监视治理局批准了全球*TCR-T疗法上市，这意味着TCR-T这一疗法跑通了商业化之路，极大提振了全球TCR-T研发企业的信心。

TCR-T疗法是指，提取出患者血液后，对血液中的T细胞举行基因刷新，使其能够表达有用识别肿瘤细胞的TCR，再将这些培育扩增后的TCR-T细胞输回患者体内，从而杀死肿瘤细胞。

与已在血液肿瘤领域大火的“孪生兄弟”CAR-T疗法相比，TCR-T在治疗实体瘤上更有优势，而约90%的癌症属于实体瘤。

东北制药此次收购的鼎成肽源就是一家以TCR-T疗法见长的创新药公司，它拥有多款在研TCR-T首创新药（First-in-class）。其中进度最快的处于临床申报阶段，该产物用于治疗胰腺癌和结直肠癌这两种中国高发疾病。

据统计，中国有超20家企业结构TCR-T，除香雪制药与鼎成肽源外，还包罗来恩生物、百吉生物、恒瑞医药（600276.SH）子公司恒瑞源正等。其中香雪制药希望最快，上述突破性疗法产物已进入临床II期。

东北制药副总司理、首席科学家冯晓示意，此前，东北制药看过海内多个TCR-T标的，最终选中鼎成肽源，有四方面的考量。

*，只管从总体研发进度上看，有部门企业比鼎成肽源走得快，但鼎成肽源在其主攻的KRAS G12D靶点上是海内*、全球第二，全球*获得临床试验允许的是阿斯利康旗下管线，其申报临床的时间仅比鼎成肽源快几个月。

KRAS G12D突变是一种常见的癌症相关突变，涉及胰腺癌、结直肠癌、非小细胞肺癌和卵巢癌等。携带KRAS G12D突变的患者通常预后差，且对放疗和化疗具有抵制性。

第二，鼎成肽源的TCR-T序列筛选能力对东北制药很有吸引力。

“CAR-T赛道的抗体发现手艺是成熟的较为普及的手艺，但TCR-T的序列筛选手艺不像抗体发现手艺那样通俗化，鼎成肽源基于自主确立的TCR序列发现平台，贮备了大量TCR序列，在许多靶点上这些序列在临床前试验中显示出很有潜力的药效。”冯晓示意，其评价一个标的，不是只看它某个管线的价值和进度，也看研发团队和手艺平台源头创新的能力，后者可以为后续项目的开发提供坚实基础。

第三，鼎成肽源是业内确立时间较早的公司，其团队已组建了10年，与多位肿瘤免疫学临床专家有耐久互助。相比于前几年在资源热潮中急就章、攒局组建的公司，冯晓以为鼎成肽源的手艺秘闻更厚重。

此外，标的的估值订价也有吸引力。现在，东北制药尚未披露此次股权收购涉及的金额。东北制药董事会秘书阎小佳先容，收购金额等细节往后将会凭证羁系要求举行披露。

拿下奥运冠军，他又要回投行打工了？

他称，该收购*性价比，“这个价钱，若是我们在3年前跟鼎成肽源谈，或者跟其他任何一个公司谈，都没人理我们”。

02 为何选择股权并购

与同期跨国企业入华“买买买”选择的管线权益引进差异，此次东北制药接纳的是股权收购形式。

现实上，东北制药控股股东方大团体就是通过多次并购实现的快速扩张，并购是其长项。方大团体在已往二十多年里，先后收购了抚顺炭素厂、南昌钢铁、ST锦华、中兴商业、海航控股等多家公司。

2018年，方大团体以6.7亿元获得东北制药13.2%的股份，昔时陆续增持至23.45%，成为东北制药控股股东。2021年，东北制药原国资股东所有退出，方大系实现对东北制药的*控股，现在其持股54.89%。

此次对鼎成肽源的收购，是方大团体控股东北制药以来*次并购动作。

冯晓以为，传统药企转型进入生物创新药板块，股权并购是不错的切入方式。“引进管线很可能拿不得手艺平台，但股权收购却可以把目的公司的所有价值拢在手里。对于一家原本在生物医药领域没有基础的传统药企来说，股权收购不然则收购公司的项目，而是手艺平台和专业职员”。

冯晓示意，未来也会思量引进研发管线，不外会更倾向于处于临床后期的药物项目，好比处于临床III期或II2b期阶段的，太早的项目风险太高。

现在，东北制药仍在市场上考察多家创新药公司。

宋家纶说，现在确实是传统药企收购的好时机，但江湖很大，泥沙俱下，要挑出金子也不容易，以是会逐步挑选。“对于正在转型的传统药企来说，有时刻慢也是快，为什么？像东北制药这么多的职员，这么大的底盘，若是在市场最热的时刻盲目转型到并不善于的领域，风险是很大的”。

03 转型元年

“从研发投入看，2024年将是东北制药转型研发创新药的元年。”宋家纶说。

作为一家老牌药企，东北制药主体营业分为医药制造和医药商业，2023年总营收是82.4亿元，净利润3.7亿元。在医药制造上，它耐久以质料药和仿制药为主。它是全球维生素C质料药的主要供应商，2023年其质料药营收为12.9亿元，占医药制造营收的27%。

在仿制药方面，东北制药是中国最早开展仿制药研发的企业，产物笼罩抗熏染、生殖、神经、抗艾滋病等多个领域。2023年其仿制药销售额约34亿元。

这些传统营业将为东北制药转型研发创新药提供资金支持。宋家纶示意，近年来传统的质料药和化学制剂营业虽然增进不大，但一直保持稳固，未来每年能够有稳固的现金流来支持创新药的研发。

住手2024年一季度末，东北制药账面现金约30亿元，短期乞贷15.7亿元。

现实上，东北制药对创新药的投入在2022年就已初现眉目。2022年8月，其以约690万美元与美国公司就一款抗体的开发杀青互助，随后在上海设立了一家子公司推进该项目的研发。

冯晓先容，上海是东北制药研宣结构中的一个主要据点，未来抗体和ADC药物的研发会放在上海，而细胞治疗产物将集中在北京的鼎成肽源。

不外，从研发投入数据来看，相比急速生长的生物医药偕行，已往几年东北制药在创新上的投入并不显眼。2019年至2023年，其每年的研发投入为1.2亿元—1.5亿元，2023年还泛起了同比下滑。

对此，宋家纶的注释是，公司对于研发投入的决议对照郑重，然则随着鼎成肽源的并表，未来公司的研发投入金额会逐年大幅递增，以保证研发速率和效率。

他弥补说，没有看准的赛道和手艺，公司容易不会脱手，由于从财政角度看，生物医药的研发涉及到大额投资，会增添财政压力。但一旦看准后，公司不会小气投入，会加速助推相关产物进入临床并产业化。