“饱和开店”的绝味，还能撑得起它的高市值吗？

“与贵司上海分公司电话确认，上海绝味临时不对外加盟，优先生长现有加盟商，请确认是不是属实？”有投资者向绝味食物（603517.SH）的董秘询问道。

9000家、9900家、10900家……三年间，绝味的门店增进依然在延续。

与门店一道疾速增进的另有它的功绩和市值，自2017年3月17日上市至今，绝味食物由当日收盘的15.01元/股，增进至75.17元/股，市值凌驾400亿，成为当前市场中备受关注的花费股之一。

在投资者对绝味的看好要素中，加盟形式及门店扩大占了相称大一部份。当初上市时，券商和绝味方面都曾给出2万家的门店展望，而且这一展望是基于中国的花费下沉趋向，以及绝味在低线市场的扩大。

但在门店数打破万家以后，从新审阅绝味，它的增进边境好像不再那末清楚。就在客岁方才“破万”的当口，绝味调整了本身的市场策略，节拍由主动扩大转向“饱和开店”。

部份市场的饱和，确实是当前的绝味所要斟酌的问题。“依据市场策略，部份地区临时不对外加盟”，绝味食物官方在复兴上述投资者时示意。

不仅是市场饱和度的问题，绝味食物还不得不面临更多的应战，比方在低线市场的扩大可否支持起2万家门店，时候须要多久？资本市场虽然注重成长性和增进空间，但耐烦有限。

01

局限化的买卖

有段时候，经由历程某股票论坛关注绝味食物的投资者能够频仍地看到它的涨停关照。自2017年3月上市以来，绝味食物股价险些一向在爬升。

从上市当天的收盘价15.01元到7月16日的73.25元，三年多的时候里，它的股价爬升了近四倍。如今，其市值445.8亿元，市盈率177.04，成为食物范畴的王者之一，哪怕在非卤味食物企业的投资者发问中，都不停有“希望向绝味食物进修”如许的留言。

让绝味食物备受投资者推重的，是加盟营业和极速的门店扩大。

与对峙直营的周黑鸭（1458.HK）差别，绝味食物走的是加盟形式，采纳“以直营连锁为指导、加盟连锁为主体”的贩卖体式格局，公司营收中90%以上来自加盟渠道，门店中98%以上为加盟店。

依据中国连锁运营协会7月份宣布的《2019中国特许连锁百强名单》，排在三只松鼠、良品铺子和来伊份以后的绝味食物共有10954家门店，个中10824为加盟门店，占比到达98.81%。

据《一点财经》相识，绝味加盟门店面积较小，对加盟商的资金请求也较低，单店开店本钱在8万元到30万元之间。开放的加盟政策，促使其加盟门店数目近些年来疾速增进。

数据显现，2012年以来，绝味门店增速广泛在10%以上，在2015年、2017年增速以至到达了15.92%。近三年（2017-2019）来，绝味门店离别到达9053家、9915家、10954家，新增门店离别为1129家、862家、1039家，增幅离别为14.25%、9.52%、10.48%。

一点财经依据公然材料整顿

哪怕在疫情影响下，绝味依然没有停下本身的开店步调。

本年6月，绝味食物在一次行业交换集会中泄漏，2020年开店原设计目的在1100家，但如今加盟门店已到达这个数字，基本完成整年设计；下半年将继承开店，新增门店凌驾1500家，但同时将镌汰200家。

以此预计，本年绝味门店有望到达12200家。门店扩大能够说是绝味功绩增进的中心驱动力，加盟买卖也是一门局限买卖：跟着门店越多，局限越大，营收越高，同时本钱被摊薄，利润率得以提拔。

在疾速的门店扩大下，绝味功绩也被推高。财报显现，2017年至2019年，绝味营收离别为38.50亿元、43.68亿元、51.72亿元，同比增速离别为17.59%、13.45%、18.41%，高于门店增进。

同时，近三年间公司完成归属净利润离别为5.02亿元、6.41亿元、8.01亿元，同比增速为31.93%、27.69%、25.06%，净利润增速高于营收增进，也印证了绝味连锁加盟形式进入局限化后红利才确实有所提拔。

据《一点财经》统计，2012年以来，绝味的净利润率一向在提拔，且近年来提拔显著。数据显现，近三年来，其净利润率离别为13.03%、14.67%、15.49%。

一点财经依据公然材料整顿

局限买卖，这是绝味功绩增进，尤其是净利润率举高的隐秘，也是其股价一起走高，市值凌驾400亿元的缘由地点。

02

市场趋于饱和？

“疫情能够加快拿店进度，本年新增的门店数会比客岁多”，正如某证券在荐股报告中提到绝味时所强调的那样，在这门局限买卖中，门店局限和扩大速率的重要性显而易见。

加盟形式下，绝味一方面须要为了防止恶性竞争，而掌握门店密度；另一方面，工场、供应商的掩盖局限也决议了其门店的散布局限。

但同时，这意味着连锁门店也不是能无穷扩大的，有其边境存在。曾，研究机构与绝味都为本身画了一张大饼，即门店2万多家。2018年时，根据绝味方面的展望，其全国门店增进到22000家摆布才饱和。

绝味之所以能做出这一展望，与花费升级和花费下沉有关。“三、四线都市，以至应当说是四、五线都市及乡镇地区，正显现迸发增进，乡镇也能够开出绝味的门店来”，绝味食物董事长戴文军曾云云示意。

在资本市场上，有设想空间是一回事，什么时候能杀青这一设想空间是另一回事。有功绩低迷但设想空间庞大、市值相称高的企业；有设想空间很大但市值在功绩取得显著提拔时才入手下手爬坡的企业；也有前期设想空间大、市值高但后期因无力支持而股价下滑的企业。

如今的绝味食物市值400亿元，市盈率则高达181倍，在全部大花费板块中也实属偏高。在市场热捧的花费股中，贵州茅台（600519.SH）、格力电器(000651.SZ)、千禾味业(603207.SH)市盈率较高，离别为40.01倍、56.87倍、76.85倍。

要保持股价，不停摊低市盈率程度，好像绝味就须要开更多的店，但在2万家门店到来之前，生怕先得考量一下市场的接收度。

2019年，跟着绝味门店到达10000家，其市场入手下手涌现部份饱和的迹象，其响应的市场策略也从“赛马圈地”，转为“饱和开店”。

7月8日，有投资者在上证e互动中向绝味食物留言示意，其曾在6月份请求加盟，但一向没有取得经由历程，后被复兴“本年不加盟了，市场饱和了”、“您所请求的加盟地区临时不接收新的加盟。”

03

“后万家”

“要过3到5年，卤味成品行业才可能会迫近天花板，公司将60%-70%资本投在卤味赛道上，在行业10万家店中，绝味才1万多家，这个占有率和公司想要的另有间隔。” 在谈到是不是面临饱和问题时，戴文军示意。

但事实上，绝味好像已进入到了“后万家”时期，从疾速扩大转向“饱和开店”的市场策略上也能看出绝味的扩大形式发生了转变。

2020年，虽然绝味的开店速率并没有受到影响，以至新开店数目将不少于2019年。但这也是由于本年的偶然性，其门店扩大逻辑修建于疫情抢市场之上。

“疫情加快了行业整合的历程，特别是关于头部企业，由于疫情要素，许多上风地段拿不到的门面腾出来了，公司勉励经销商逆势开店，以低价抢占新空出的中心地段商店，猎取上风区位资本。”戴文军曾示意。

门店从1万家到2万家，明显比从0到10000家并不简朴。处于“后万家”时期的绝味，要想取得进一步增进，必须向更低线市场渗入。

当前，绝味门店重要集合在一二线都市，且华东、华南密度较大。中泰证券在一份研报中指出，煌上煌、绝味、周黑鸭三个卤成品企业中，绝味门店在一线、新一线、二线都市掩盖较多，比方在四川成都，其门店数目为328家，远大于煌上煌的2家、周黑鸭的48家。

跟着绝味门店数目打破10000家，其在这些市场的门店密度险些靠近饱和。比方上海，在面临投资者有关“上海绝味临时不对外加盟，优先生长现有加盟商”的疑问时，绝味食物示意：“依据市场策略，部份地区临时不对外加盟。”

从中泰证券研报中能够发明，虽然绝味食物在2017年就提出向三四线都市下沉，但它在三四五线都市的门店掩盖并不具有上风，比方在江西新余，绝味只要16家，煌上煌则有23家。

而且，低线市场的扩大并非易事。与一二线市场比拟，低线市场的加盟商、花费者培养难度更大，对供应链请求邃密度更高。供应链决议着门店扩大速率，也将在短期内对单店利润带来影响。

当前，绝味股价依然居于高位，但部份饱和的门店、难度更高的低线市场扩大，一样成为摆在它眼前的实际困难。停止发稿时候，《一点财经》并未取得绝味食物公司方面的相干复兴。

04

结语

无论是外部证券机构，照样绝味本身，此前都曾给过门店数字展望，约在2万家以上。也恰是由于这一展望，投资市场上给了它很高的期许，毕竟在新零售背景下，线下渠道的代价愈来愈被注重。

但这些展望陪伴的是它的市场下沉、地区深耕以及卤成品团体行业的门店连锁化生长。如今，跟着绝味门店到达万家，其面临的更多是来自各方面的打击，比方行业其他品牌，比方电商渠道生长，比方本身市场下沉的不足……

市值依然在走高的绝味，不得不在这些打击下，迎来有关其扩大边境的质疑。