10月9日，国庆假期后的第一个交易日，光芒传媒(SZ:300251)大跌近14%，市值缩水66亿。

这是由于《姜子牙》这部底本被市场赋予高期望值的国产动画影戏，高开低走、口碑中落之下，投资者挑选用脚投票的效果。而这也与客岁《哪吒》大超预期后，光芒传媒股价的高歌猛进构成了鲜亮的对照。

图1：《哪吒》和《姜子牙》上映窗口光芒传媒的股价表现，材料泉源：wind

成者为王败者寇，“中国漫威”的“封神宇宙”就这样梦碎了吗？光芒传媒的企业代价就此被推翻了吗？

01  《姜子牙》报答率堪忧

因疫情被迫从春节档撤出的国产动画影戏《姜子牙》，终究上岸了本年的国庆档。

《姜子牙》的全国产制造团队由上千名中国动画人用时四年打造，从入行28年的元老练入行仅1年的新人均介入个中，这关于人材孵化和团队打磨是一次非常难过的时机。

同时，作者也在尝试举行更深入的世界观和代价观的讨论，诸多细节展示了关于神和人界限的思索。只管作品的显现显得较为稚嫩，但依然可见创作团队在立意上的野心。

《姜子牙》和《哪吒之魔童降世》（简称《哪吒》）均为光芒传媒(SZ:300251)出品的动画影戏，后者在19年暑期档制造的50亿元票房神话和8.4的超高豆瓣评分，让观众和资本市场都对《姜子牙》满怀期待。

10月1日上映，《姜子牙》即斩获3.6亿票房，革新了我国动画影戏首日票房记载；票房破10亿元，仅用时3天17时31分，一样革新了我国动画影戏10亿大关的最短时长。

然则，火爆的残局事后是口碑的逐渐走低。豆瓣评分从上映首日的7.5分逐渐下滑至10月9日的7.0分，世界观暗黑、剧情牵强、笑点不足成为观众最为诟病的槽点。

与此相伴的是票房的高开低走。从现在的票房颓势不难推演，《姜子牙》很难在票房上与《哪吒》比肩。

猫眼展望《姜子牙》的总票房将到达15.05亿元，假定制片方分账比例为35%，则制片方将分得5.27亿元。据悉影片的总制造本钱为5亿元，那末意味着以光芒传媒为首的制片方的投资报答率仅为5%。

图2：《姜子牙》和《哪吒》单日票房对照（单元：亿元），材料泉源：猫眼专业版

02   王长田老了吗？

光芒传媒由王长田竖立于1998年。竖立初期，光芒的主业务务为电视节目的制造和刊行。公司善于文娱节目的制造，代表性节目包含《文娱现场》、《音乐风云榜》、《是真的吗？》等，主要经由过程制造收入和广告分红的体式款式变现。

图3：光芒传媒初期代表性电视节目，材料泉源：中金公司

文娱节目制造和贩卖一方面为公司聚集了大批文娱界人脉，另一方面协助公司在全国各个层级的电视台积聚了普遍的宣发收集和广告主资本。由此，公司由影戏刊行起步，尝试切入影戏行业，并一度成为国内第二大民营影戏刊行公司。

依附影戏刊行过程当中积聚的履历和资金，公司于2009年入手下手进入影戏的制片和投资行业。公司在项目挑选较为郑重妥当，以投资小本钱影戏为主，并偏重搀扶新导演。

2012-2013年投资的徐峥处女座《泰囧》、赵薇处女座《致芳华》均完成了票房和口碑的双丰收，使得光芒在影戏制造范畴名声大噪，入手下手跻身国内制片公司的第一梯队。

然则，接下来的几年，光芒的小心翼翼成为市场诟病的核心。

一边是影戏市场如红炉之火，《战狼2》、《红海行为》、《漂泊地球》等叫好又叫座的爆款影片频出；另一边倒是光芒一向不温不火，很难在爆款影片中找到光芒的身影，而不少初期搀扶过的新导演也在羽翼丰满后不再和光芒协作。

市场入手下手担心王长田老了，以至有投资人由于不满光芒的功绩在投资者交流活动中愤然离场。

终究，2018年下半年入手下手，以某女星查税风云为出发点，影视行业进入了亘古未有的“穷冬”。不少以“高举高打”、“赌爆款”为计谋的影视公司入手下手面对庞大的资金压力。

事实上，内容制造行业的特征，天然决议了功绩的庞大波动性和难以展望性。

一方面，相关于下流影院等渠道端，上游的内容创作行业进入门坎更低，创作的灵感加上少许的资金，也能够举行影片拍摄，以至有逆袭大制造影片的时机；

另一方面，跟着人口结构的变化和观影口胃的多元化，爆款影片在上映之前一般难以展望。因而，关于制片公司来讲，消费巨量资金企图打造爆款，是一项风险极高的投资。

而王长田在行业猖獗时依旧坚持苏醒，继承贯彻报答率优先的郑重计谋，协助光芒在行业“穷冬”中活了下来。

03  “以小博大”的不测收成

事实上，行业穷冬期，光芒不仅活下来，以至活的更好。

2019年暑期，动画影戏《哪吒之魔童降世》的横空出世，让市场从新对光芒另眼相看。大幅度革新国产动画多项纪录的超高票房，不仅远超市场预期，以至是王长田自身也没有想到的。

然则，相识光芒的计谋后，就会发明《哪吒》的胜利是有时中的必定。当行业还在为争取流量明星、打造爆款大片猛烈比赛时，光芒已在动画影戏范畴“蓄谋已久”。

自2013年前后，光芒即入手下手投资动画公司。2015年，光芒高调宣告竖立彩条屋影业团体，专注打造高品质的动画影戏。现在，彩条屋投资的动画公司多达20余家，横跨3D、2D、漫画等制造范畴。

图4：2015年彩条屋竖立时已投资的13家动画公司，材料泉源：中银国际证券

比拟于真人影戏，动画影戏的商业模式优越性是不言而喻的。

在我国，明星片酬一向是影视行业的最大本钱，天价片酬以至一度成为了障碍影片质量的恶疾。只管18年以来，羁系层故意对明星片酬提出限定，然则考虑到头部明星依旧是稀缺资本，且明星自身的票房号召力是投资人预判票房报答的主要抓手，因而明星主演的片酬依然难以大幅降温，从而延续压抑制片公司的红利才能。

而动画影戏则无需受此限制。毕竟米老鼠和唐老鸭再火，也没法请求“涨价”。别的，动漫抽象的创作者，即使后期脱离公司，也没法带走已成熟的IP和商业代价，这在漫威的迂回发展史中已获得考证。

光芒传媒介入运作的动画影戏，一般总制造本钱不凌驾1亿元。且彩条屋对动画公司的投资不钻营控股，一般仅参股20-40%，并在脚本、创意、宣发等方面赋予全方位的搀扶。

动画影戏的计划，实际上也是管理层一向以来贯彻谨慎计谋的效果，并在《哪吒》上产生了“以小博大”的不测收成。

04  “封神宇宙”的妄想照样要有

《哪吒》爆火以后，投资人一度很关注IP的多元化运作，也有不少影视、游戏、玩具行业的企业找上门来追求光芒的IP受权。

以迪士尼(NYSE:DIS)为例，现在其主题公园和度假村占总收入的36%，消费品和互动媒体收入占总收入的13%，上述衍生品的贩卖收入已远远凌驾影视文娱自身带来的收入。

然则光芒好像并不焦急，对《哪吒》的IP受权表现地相称制止。

图5：2019年迪士尼业务收入分部组成，材料泉源：wind

实际上，IP胡乱受权一向是我国IP运营过程当中的问题所在。

比方许多网文的原创方，由于急于变现，把电视剧、影戏、游戏、手办等差别形状产物的开发权离别授与差别的协作方，终究致使人物抽象不一致，世界观杂沓，终究给IP自身带来不可逆的毁伤。

《哪吒》胜利后，光芒实际上是鄙人一盘“封神宇宙”的大棋。

公司起首推出《哪吒》、《姜子牙》等一系列单体神话抽象，并在远期企图完成浩瀚人物抽象的买通，竖立一致的好处款式，构成相似“漫威宇宙”的大型动漫矩阵。在动漫抽象数目尚少的初期，公司制止IP受权，守候时机成熟后着眼全局举行计划，也再次表现了管理层的妥当和成熟。

《姜子牙》没能再现《哪吒》的光辉，但光荣的是，光芒传媒的管理层现在依旧坚持苏醒和明智。正如前文所说，内容创作的路途历来都不大概一帆风顺，但到现在为止，光芒传媒一向行驶在准确的方向上。

“封神宇宙”的妄想照样要有的，万一完成了呢？