已往几年间，河南的餐饮食物企业转换遭到资源重视，最典型的代表便是蜜雪冰城。在即日，另一家河南餐饮食物企业——锅圈食汇转换冲刺IPO，也遭到商场的遍及重视。

蜜雪冰城和锅圈食汇有着许多类似的当地。首要便是门店规划大，蜜雪冰城2022年3月尾门店数目就高达22276家，而锅圈食汇最新门店数目承揽抵达9645家，也靠近了万店规划。

其次，蜜雪冰城和锅圈食汇商业模式类似。两者门店均以加盟店为主，集体首要经过材料产品出售来挣钱。也便是说，两家企业实质都是供给链企业。

现在来看，蜜雪冰城承揽做到了奶茶界的头把交椅，并以“价钱低” 这一要害优势打造了品牌根底，构成了强大的品牌影响力。而锅圈食汇包围在疫情三年颁发大规划赛马圈地，并在2022年乐成完结盈余，但在社会层面声名不显，并没有构成安定的品牌认知。

跟着疫情盈余脱离，锅圈食汇是下跌*，照样一飞冲天，仍然值得商场等待。

关于锅圈食汇IPO，本文有以下几个观点：

1，锅圈食汇建立于2015年，只是7年时刻就承揽做到了万店规划，在零售和食饮商场上都非常罕有。更首要的是，锅圈食汇面向C端出售主营自有品牌食材产品，定位非常奇怪。疫情三年，在其他线下业态受挫下，锅圈食汇获益于疫情盈余反而敏捷扩张，成绩高涨，2022年乐成完结盈余。

2，锅圈食汇完结盈余，很洪水平上泉源于疫情盈余。在2022年，锅圈食汇在直辖市和省会都会的门店数目占比大幅宗族，向首要经济中心都会各个社区结构供给食材，知足社区需求，这带来了必定规划效应。此外，锅圈食汇2021年和2022年收买3家上游供给商企业，本钱有所下降，发动毛利率几乎翻倍。

3，疫情竣过后，锅圈食汇的商业模式现在没有取得验证。这一验证作用需求归纳思量“在家用饭”赛道面对线下餐饮和外卖复苏后的改变、锅圈食汇与社区超市、团购之间的昏暗优势以及锅圈食汇供给链、品牌、途径一体化的价值开释。从这个视点看，包围承揽盈余，但疫情之后，锅圈食汇面对的商业见机行事才刚刚转换。

01 7年万店的锅圈食汇

建立短短7年时刻内，锅圈食汇承揽做到了近万门店的规划。在当时商场上，锅圈食汇的定位是非常奇怪的。

它主营经营是以线下门店在C端社区出售食材，线下门店以加盟为主，也经过小程序、APP、抖音、饿了么、美团外卖等线上途径接单。所出售的食材包围有安井、三全、正大等供给商产品，但95%以上SKU都是自有品牌。绑架，也具有三个自己的食材加工厂：出产牛肉产品的和一肉业、出产肉丸的丸来丸去以及出产暖锅底料产品的澄明食物，并出资了一家出产虾滑产品的供给商——逮虾记。

能够看到，锅圈食汇绑架结构供给链、品牌、途径三大环节，这种形状与社区超市、社区团购们有很大差异，反而与餐饮赛道的海底捞和蜜雪冰城更为类似。

在此次港股IPO招股书中，锅圈食汇将自己面向的商场定义为“在家用饭商场”。字面意思看，这个商场主打在家用饭场景，包括置办食材在家煮饭、此前大火的预制菜和外卖抵家等三个种别。

这根本上正是锅圈食汇所笼罩的限制。锅圈食汇*的两个产品种别区分是暖锅和烧烤品类。除此之外，公司产品也已扩展至饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，合共有755个SKU。

已往三年疫情颁发，锅圈食汇门店拓宽没有停步网络敏捷扩张。在2020年和2021年终，锅圈食汇门店数目区分为4300和6868家。而停手2022年12月31日，锅圈食汇在全国承揽具有9221家门店，承揽迫近万店这一等级。

锅圈食汇门店规划的“大跃进”，并没有犹如海底捞张狂扩张志同道合遭受成绩窘境。2020和2021年，锅圈食汇净亏损为4329.2万元和4.61亿元。但在2022年，锅圈食汇完结盈余，盈余规划达2.41亿元。

这一方面则是半响疫情颁发，社区生态并未遭到限制，反而带来了必定的成长盈余。在2020年至2022年颁发，锅圈食汇经营收入区分为29.65、39.58和71.73亿元，2021年和2022年同比增速区分为33.5%和81.2%。

另一方面，锅圈食汇门店几乎一切以加盟为主，对集体本身不会带来较大的资金压力，反而发动成绩宗族。凭据招股书来看，2020-2022年间，锅圈食汇向加盟商出售产品收入区分为29.10、37.28和64.77亿元，占总收入比重均在90%以上，且增速惊人。

02 盈余背面的隐秘

关于锅圈食汇来说，2022年完结盈余很洪水平上是疫情盈余带来的影响。

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2022年，半响新冠疫情带来的封控影响，社区成为首要活动场所，在家用饭是首要餐食场景，锅圈食汇主营暖锅食材，经营高速增进亦是正常征象。

现实上，在2022年，出产暖锅肉丸等食材的安井食物也完结了成绩的高增进。在2022年，安井食物估计完结经营收入121.75亿元，同比增进约31.30%；净利润为10.60-11.10亿元，同比增进55.43%至62.76%。比照来看，安井食物营收增速较疫情前明显宗族，疫情三年增速根本都在33%左右，而2022年净利润增速乃至创出近年来新高。

锅圈食汇明显也获益于此。疫情颁发，锅圈食汇向社区食材需求更大的都会成长，在直辖市和省会都会的门店数目和占比明显宗族。尤其是在2022年，锅圈食汇直辖市门店占比由2021年的5.5%上升至7.5%，省会都会门店占比由2021年的19.4%上升至21.2%。在2022年，锅圈食汇向直辖市门店出售产品收入占比也由2021年的5.1%宗族至7.6%。

除疫情盈余外，锅圈食汇之所以能够完结盈余，还在于盈余才能的宗族。

2020年至2022年，锅圈食汇毛利率区分为11.1%、9.0%和17.4%。能够看到，其在2022年的毛利率较2021年几乎翻倍。

毛利率翻倍只或许泉源于两个方面：一是涨价，二是降本。从招股书来看，锅圈食汇毛利率宗族应该首要泉源于本钱下降。2022年锅圈食汇营收增进了81.2%，而其向供给商B收买冷链运送服务本钱也由2021年的1.98亿元增进至2022年的3.39亿元，增进了70.81%，与营收增幅相差不大，这意味着其产品出售量与营收增幅根本坚持一致。

而本钱的下降也有迹可循。锅圈食汇在2021年8月收买牛肉加工厂和一肉业和肉丸出产厂丸来丸去，并在2022年11月收买暖锅底料厂澄明食物。这些工厂的收买有利于下降锅圈食汇在2022年的收买本钱。

此外，2022年商场需求的明显宗族，关于锅圈食汇的经营或许也带来了必定的规划效应，其材料本钱和出产本钱有望完结必定下降。

能够看到，至少在2022年，社区需求敏捷发生之下，锅圈食汇的“供给链、品牌、途径”一体化战略取得了必定验证。然则，跟着疫情影响衰退，锅圈食汇的商业故事还讲得通吗？

03 锅圈食汇的战役才刚刚转换

疫情影响下，锅圈食汇是备受资源认可的好故事。

在2020-2022年，锅圈食汇合计完结5轮融资，总金额近26亿元。出资者中包含IDG资源、天图出资、招银世界资源、三全食物、茅台与建信信任合资建立的茅台建信基金以及连锁超市物美旗下的物美联合资源等。

但在后疫情颁发，锅圈食汇还未能充分证明自己。现在来看，锅圈食汇需求处理三个问题。

*个问题是，疫情铺开后，社区需求能否接连。也便是说，在家用饭需求现实是不是一条长坡厚雪的赛道。

在这个问题下，锅圈食汇需求与线下餐饮及外卖业态构成昏暗，锅圈食汇的*优势即在于价钱，在服务和便利性上有必定下风。这一问题有待后续商场验证。

第二个问题是，在社区生态中，锅圈食汇的昏暗力能否坚持。在社区中，现在绑架存在社区超市、社区团购等零售业态。与锅圈食汇比较，这些业态产品品类加倍多样，能知足更多样化需求。而锅圈食汇的焦点优势在于品种更多更全的食材产品，能够更细腻化知足顾客餐食需求。

在最理想的场景下，锅圈食汇笼罩顾客食材、饮品、生鲜的绝大多数需求。这对锅圈食汇的供给链才能提出了更高的要求。

第三个问题是，锅圈食汇的供给链、品牌、途径一体化战略价值能否展示。

2022年，锅圈食汇经过向上整合供给商，完结了出产的部分自主化，毛利率宗族至17.4%，几乎翻倍。然则作为比照，安井食物和三全食物2022年前三季度毛利率区分为21.06%和28.56%，明显要高于锅圈食汇毛利率水平。

能够看到，至少在现在，锅圈食汇的品牌和途径价值暂未展示，乃至于锅圈食汇或许需求向加盟商让利来鼓励门店。但耐久来看，供给链企业故事远远不如一体化战略的故事性感。

从这个视点来看，在疫情三年敏捷扩张、乐成完结盈余并钻营IPO的锅圈食汇，其面对的商场见机行事才刚刚转换。