残酷的欢愉，终将以残酷完毕。这句话，用来描述曩昔几年间，张狂的猴价和CRO公司或许恰如其分。

曩昔两年，CRO龙头昭衍新药凭仗囤猴，完成了一场纸面富有。2022年，山公价格上涨，为昭衍新药生物带来的赢利高达3.33亿元。

只不过，山公价格的飙升来得快去得也快。通过几年的上升周期后，山公的价格回落。7月14日，北京化工大学每只食蟹猴收买单价8万元，现已跌破最初昭衍新药囤猴的9.22万元本钱价。

猴价大幅跌落，昭衍新药的成绩也跟着“变脸”了。上半年净赢利约0.73亿-1.1亿元，同比下降约70.4%-80.4%。

实际上，公司的CRO主业还保持着增加，上半年试验室服务事务净赢利约1.89亿-2.04亿，同比增加约26.3%-36.3%，但公司持有的生物财物公允价值变化带来的净丢失，约为人民币1.77亿到1.89亿。

所谓生物财物也便是试验猴。也便是说，猴价跌落后，直接把公司上半年主业发明的赢利给亏光了。早年靠天价猴收成高额赢利的昭衍新药，现在遭到了天价猴的反噬。

当然，起起落落的不只是猴价，还包含昭衍新药本身。乘年代的风口而上，昭衍新药踩中了立异药职业盈利，完成了阶级跃迁。5年时间，从一个市值只要十几亿的CRO公司一度飙升至730多亿元的CRO龙头，现在又只剩209亿元。

昭衍新药与天价猴的起落，未尝不是整个职业的缩影。

地心引力永久不会消失，在周期张狂的时分，公司被各方实力裹挟着，必需求往前冲。而当周期回头向下，风口一过，不免有人要开端掉落。

这世上大多数职业和出资的盈利期都是限时的。这也再次向咱们提醒了一个朴素的道理：年代的β永久不会成为本身的α。

 01、张狂的试验猴

站在风口上，能飞起来的不止猪，还有山公。

2015年开端，跟着方针的支撑、资金的涌入，国内生物科技职业开端昌盛。在这一过程中，进入开展快车道的除了一众Biotech，还有卖水人CRO养的山公。

试验猴不等同于一般野生猴，需求长时间人工饲养。由于此前我国在立异药范畴的缺失，导致国内试验猴工业极为单薄，大规划饲养场少之又少。

作为配套立异药研制服务的上游工业，在国内立异药研制热潮之下，试验动物工业的热度持续高涨。

这直接带动试验动物身价狂飙。2014年，食蟹猴均匀单价为6567元；2018年，单价现已超越1万元。

在疫情影响之下，试验猴进口被叫停，进一步加重了供需的联系，猴价更是进一步蹿升，一度迫临20万元/只。

在其时立异药职业持续奔驰的状况下，身处其间的人觉得山公的价格还会不断上涨，关于CRO玩家来说，囤猴也就成为了根本操作。

“具有灵长类动物模型资源或技能将会赢得商场主动权，乃至能够作为战略资源进行独占。”这是昭衍新药在2020年报中对CRO职业开展的判别。

为了取得主动权，昭衍新药强势反击，参加了这场囤猴大战。

02、一场囤猴大战

昭衍新药不是最早囤猴的，但*是最敢下注的。

实际上，职业界的*场囤猴买卖，来自于药明康德。2019年11月，药明康德以8.04亿元的价格收买康路生物。

据国金证券研报，康路生物子公司春盛生物食蟹猴饲养规划达2万余头。据此测算，药明康德其时购买山公的价格在4万元/只。

2021年，康龙化成参加囤猴战，先是以1.1亿元取得肇庆创药50.01%控股权，后又以2.06亿元收买康瑞泰生物。两家试验猴饲养公司，存栏量大约7000只以上。

比较于药明康德和康龙化成，昭衍新药的囤猴时间则晚了不少。

直到2022年4月，昭衍新药才以18.05亿元接连买下两家公司——广西玮美生物和云南英茂生物，这两家公司中心财物分别是9941和9622只山公。算下来，昭衍新药收买价格大约为9.22万元/只。

比照之下，昭衍新药买山公的本钱明显现已处于高位。但收买完成后，昭衍新药的生物财物数量便能与职业大佬药明康德比肩。

虽然高位进场，但从2022年的状况来看，昭衍新药的这场囤猴举动，依然给公司带来了可观的收入。

2022年昭衍新药生物财物公允价值变化带来的赢利高达3.33亿元，而同期公司全体净赢利不过10.7亿元。这意味着，昭衍新药31%的净赢利是山公带来的。

在这场囤猴大战里，昭衍新药方案赌一把大的，把握战略资源，赢得商场主动权，也尝到了时间短的甜头，但没想到，终究它却成了高价猴的“接盘侠”。

03、天价猴的崩盘

现在，到了还账的时间。

在生物制药隆冬下，立异药临床研制需求削弱，烦躁的职业，逐步回归常态。据药智网数据，2022年立异药IND受理量为1226例，为5年来初次下降。

在这样的布景下，猴价的张狂戛然而止。能够说，早年的山公有多张狂，现在的山公就有多落寞。

2023年3月，中检定院收买食蟹猴数量为30只，成交金额为366万元，这意味着每只食蟹猴单价高达12.2万元。

食蟹猴的价格跌落还在持续。

7月14日，北京化工大学食蟹猴收买项目公开投标公告实际，启方案以240万元投标30只食蟹猴，每只食蟹猴单价约合8万元。这一价格，现已跌破了最初昭衍新药囤猴的9.22万元本钱价。

由于张狂上涨的猴价而获益的昭衍新药，也不可避免地遭到猴价下行周期的影响。

7月14日，昭衍新药发布2023年半年报预告。公告显现，上半年公司估计净赢利为0.73亿元至1.10亿元。假如剔除去一季度1.88亿元的净赢利，公司二季度成绩已然呈现亏本。

亏本的原因则在于公司持有的生物财物因市价跌落，公允价值变化丢失。说白了，也便是由于猴价跌落，导致了公司蒙受丢失。

在这一成绩预告宣布后，到7月17日收盘，昭衍新药股价跌停。这也不意外，早年的昭衍新药作为“猴茅”遭到了出资者的追捧，现在天然也就需求承当猴价跌落后的成果。

04、周期不会一向向上

这样的剧情是不是看起来似曾相识？确实，昭衍新药与天价猴的起落，未尝不是整个职业的缩影。

几乎在我国生物制药工业的每一个环节，咱们都能看到类似的故事演出。

比方，在立异药的人才大战中，也有着相同的故事。在生物制药职业上行周期，立异药人才成为了稀缺资源，薪酬也随之水涨船高，各大药企不吝高薪挖角。

据医脉同路发布的陈述《2022年医药人才商场洞悉及薪酬攻略》，mRNA高管年薪120万元~200万元，换岗涨幅超40%；基因医治CSO、细胞医治CTO年薪200万元~300万元，换岗涨幅超30%。

但跟着周期下行，立异药企业纷繁裁人、砍管线，现在的立异药人才泡沫也随之决裂。

再比方，从PD-1的扎堆到ADC的炽热，再到GLP-1的同质化，都有着类似的故事情节。

本质上，这些同质化的故事都反映了一个现状，在上行周期中，人们对未来充满了无限的神往，很多热钱涌入生物科技职业，都巴望在此取得一席之地。

而身处其间的企业，也在热钱的助推下越来越振奋，野心也变得越来越大。

不过，上行周期时涌入的资金，在向这些公司注入向上开展质料的一起，也可能是悬挂在它们头上的一把刀。

究竟，不管哪个赛道，都不会永久向上。不管是CRO公司仍是立异药企，不明白工业周期，终究都难逃接盘侠的命运。

由于，年代的β永久不会成为本身的α。