6月中旬以来，茅台酒的下跌成为消费行业甚至海内股票市场关注的焦点。

茅台一直以来都被视为白酒行业甚至消费行业的考察指标，而笔者也以为，茅台的下跌或许在一定水平上反映了当前环境下，消费市场的演变趋势。若何看待茅台的突发下跌？而从茅台看消费市场，又能获得怎样的启示？本文将对此举行剖析。

01 “促销”引恐慌为导火索，基本依旧是需求不足

住手6月23日，散装飞天茅台价钱从2520元/瓶下跌至2150元/瓶，而整箱的飞天价钱从2730元/瓶下跌至2420元/瓶，由此在现货市场以及股票市场层面均引发了一定恐慌，导致酒类板块个股泛起了差异水平的下跌。只管在随后的一周，在茅台官方发声的指导下，茅台零售价钱泛起了显著回升，但在股价甚至整个白酒行业的层面，市场的担忧尚未排除。

从茅台价钱颠簸的缘故原由来看，不少看法以为茅台的下跌源于618电商大促发生的津贴报价较低，导致了部门倒卖茅台酒的“黄牛”选择踩踏价钱出货。但从往年来看，茅台的价钱鲜有由于电商平台促销而发生猛烈颠簸的情形。究其焦点，依旧是来自需求端的下滑所致，春节后白酒业的需求边际走弱，是本轮茅台价钱下行的靠山板。

2023年以来，白酒行业连续处于一种“需求赶不上预期”的状态。其主要的商务、宴席场景，需求均出现出疲软的特征。商务最常见的几个场景（地产、医疗、金融）的需求萎靡是客观存在的事情，而茅台之以是在已往一年间具有坚挺的价钱显示，主要是由于其特有的金融属性。

作为中国市场上较为特殊的“奢侈品”，茅台消费的订价往往不局限于供需关系，而是具有一定的金融属性和投资属性，这是茅台生态的一部门。相较于其他白酒品牌，茅台的需求结构更像是由少量的群体孝顺了绝大多数销售额，价钱自己受流动性和稀缺性影响较大，和诸如房价这类资产的资产价钱具有一定正相关性。这让茅台产物的价钱支持区别于五粮液、泸州老窖一类的高端白酒，始终保持着白酒龙头的职位。

但白酒行业终究是消费产业，纵然是茅台也不能脱离经济基本面运行。已往几年地产行业的价钱转变已经足以证实，对涨价的信仰或许能够像房价那样将价钱维持/支持一段时间，但在需求端的下行靠山下，茅台的价钱预期终究要向低现实的偏向调整，在经由一系列的调整修正后，重新进入一个与经济更为匹配的稳固状态。

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归根结底，茅台的金融属性与其自己的消费品属性是具有冲突的。在金融属性的系统下，茅台的出厂价与零售价的价差将一直存在，这是茅台相较于其他白酒产物的主要护城河。但市场整体的投资欲望下滑的靠山下，茅台自己的消费属性上浮，此时它需要面临的就是短期的需求下滑压力，以及耐久的中青年人饮食习惯改变的压力，若是没有破局的手段，这只A股的市值支柱难免会逐渐步入逆境。

不外需要指出的是，茅台的价钱影响因素异常多，包罗供求关系在内，短期的颠簸受到产业情绪影响同样会对照大，而颠簸往往也会挤出泡沫，本次的价钱快速下跌即是云云。就算耐久来看，茅台或由于在年轻市场的需求不足而泛起价钱更改，其显示也不会是云云激进，而是以更为平缓的趋势举行调价。因此在短期内，其股价或许会迎来抨击性的回调。但现在其股价是否已经到达了所谓的平衡态，笔者以为还需要考察。

02 必选消费优于可选消费，中报业绩前瞻影响力强

2024年以来，海内的消费市场一直保持“弱苏醒”的增进趋势。1-5月社零数据同比增进4.1%，1-5月商品消费同比增进3.5%，3、4月份增速有所回落，5月份回到3.6%。商品消费的增速弱于市场预期，弱苏醒的态势仍将连续。但详细到消费品类来看，整体上的消费趋势照样偏向于“必选”的消费场景。在消费需求承压的当下，可选消费将比必选消费肩负更多的原质料压力。

1-5月，必选消费项的粮油食物、饮料、烟酒划分同比增进9.3%、6.5%、11%，显示可以说是可圈可点。前文提及的酒类饮品，在消费场景中则属于具有一定成瘾性的粘性消费。这类企业通常具备较长的商业寿命，其消费者的知足感很少会随着体验次数的增添泛起降低，反而是愿意重复消费，并愿意为产物支出一定溢价的类型。这种“非买不能”的需求在烟酒，或是食物饮料行业中最为常见，也因此在经济增速较慢的靠山下，其市场显示往往更具对比性优势。

在金银珠宝、汽车零售以及修建装潢质料等支出项较大的领域，其整体零售额增速显示较为不佳。受环境影响，可选消费领域的支出意愿是偏低的。而若是要在其中选出具有优势的企业，则“性价比”和“兴趣消费”作为产物思量权重较高的选项在现在是需要重视的。随着年轻群体逐步成为消费主力，消费者的情绪价值需求被市场重视，而这是能够助力企业跨越周期的利器。

同时，在弱苏醒的靠山下，线下消费场景压力依旧，而电商平台的价钱竞争则进一步加剧，价钱端的内卷使其在氮气看法的消费环境下有所受益。1-5月实物商品网上零售额同比增进11.5%，远高于社零大盘4.1%的增速，1-5月规模以上快递营业量同比增进24.4%，整体出现量增价减趋势；线上渗透率为24.7%。只管竞争压力加剧，但电商行业整体的渗透率显著提升，其市场规模有望进一步增进。

正由于环境优势不显著，公司的业绩显示将成为消费市场中被关注的重点。随着时间进入7月，无论是港股照样A股均将进入业绩披露的岑岭期，市场对于中报业绩的关注度将会提升超预期的业绩显示和消极的业绩披露都是这一阶段容易动员市场估值转变的主要因素。中报的业绩对于后续半年的消费行业来说或许至关主要，业绩显示优异的企业有望强者恒强。

固然，展望下半年，随着7-8月主要政治集会的召开，针对消费行业的刺激政策或许也会逐步落实，届时或许会成为消费行业转向，整体向好的信号。只是从2023年—2024年一系列刺激政策的显示来看，其效果往往达不到预期的拉动水平，且随着下半年进入美国大选要害时期，针对出海、出口的扰动信心或许会加剧，需要注重其负面影响。