间隔京东港股二次上市不到半个月，京东数科传出预备奔赴科创板上市的音讯，眼下IPO已箭在弦上。

如若顺遂，这将是曾之杰执掌的元禾厚望生长基金在短短两年内收成的第二家IPO——2019年7月22日，宁波容百科技作为科创板首批上市企业之一，已正式在上交所敲钟表态。

这支由元禾控股与厚望投资团队配合设立于2018年、首期治理局限约20亿元的新基金，在冬眠两年后入手下手步入收成期——在已投资16个项目中，1家已IPO、6家处于报会阶段。可以预感，将来1-2年或将成为元禾厚望的“IPO大年”。

诞生于VC2.0大裂变时期的末端，在VC行业新一轮洗牌中，一切年青的新机构都急于从新竖立自我，但元禾厚望却有着判然差别的气质：在其他市场化机构全力捕捉风口上的独角兽之时，元禾厚望却稳稳的锁定新经济和硬科技；在一些基金沉浸在互联网泡沫期带来的“快进快退”资源狂欢时，元禾厚望仍对峙在生长期项目上寻觅代价、举行邃密化投资。

元禾厚望生长基金治理合伙人 曾之杰

这类作风也许与曾之杰过往履历密切相关。曾之杰具有20多年的风投履历，加上元禾厚望，他曾前后治理8支投资基金，铛铛、新浪、美团、顺丰、阿里巴巴、高德舆图、京东数科、京东物流、字节跳动等等，在中国那些最为有名的投资案例背地，很多刻有曾之杰的印记。不骄不躁，已然成为他骨子里的基因。

两年成绩单：

投资16个项目，重仓“新经济”

过去20年，曾之杰历经三次经济周期的磨练，作为中国风险投资拓荒者之一，挖掘了十多个互联网独角兽项目。如今，新经济范畴照样他热中的板块之一。

投资界相识到，竖立两年元禾厚望已投资16个项目，包含容百科技、京东物流、京东数科、安路信息、飞骧科技、万达商管、珠海炬芯、驭光科技、图灵科技等，个中容百科技已IPO，尚有6个项目正处于报会阶段。

元禾厚望专注生长期投资，单个项目投资额跨度较大，均匀投资额在5000万到1亿之间，同时倾向于对优良项面前目今重注，比方京东数科、京东物流和字节跳动等。

曾之杰示意，“我们照样相沿狙击手的打法、采纳的是混合策略，不是只投头部企业，重要精神放在新经济和硬科技赛道上的高生长性的中小企业上。”元禾厚望要投的是各细分赛道里的快马，产业链上的症结点，这也是曾之杰一以贯之的投资逻辑。

缘于对京东的看好，元禾厚望曾在2018、2019年接踵投资“京东系”两大独角兽——京东物流和京东数科，彼时京东物流、京东数科都正处于症结节点，如今两家都被传出上市设计，IPO指日可待。

“我昔时投过阿里，对电商的款式比较相识。京东进修的是亚马逊形式，形式比较笨也比较累，但优点是没有什么捷径可走。这类重运营的形式他人难以复制，只能靠进步自身的运营效力生长。”在曾之杰看来，京东和拼多多并非在同一个赛道上竞跑，“京东有异常强劲的生长动力，也有护城河。”

而投资京东物流前，曾之杰对这一行业并不生疏。他曾以300亿估值投进顺丰，也做过中特物流董事长。他以为，京东物流已远远超出了一个物流公司的局限，京东物流内部治理显著优于偕行，营业涵盖了海量的供应链、云 、自动化手艺等，这背地有“智能大脑”遥控堆栈的运转，所以京东物流是一个典范的“智能 ”公司。

假如说投资京东物流是基于曾之杰对物流行业的多年洞察，那投资京东数科算得上一次“冒险”。

“对我们如许的中小基金而言，2亿投资是很大手笔的项目了，这是团队内部议论好久做出的决议。”曾之杰回想，“当时我们做了很踏实的尽调，在京东数科1200亿估值系统下，我们推断，第一金融的人工智能化是大趋向，第二营业和估值照样会向头部企业集合，第三对标同业公司，京东数科的营业将来想要盈利是不难题的，而且平安边际比较大。”曾之杰置信，这类症结节点的公司，只需有好的治理团队，一定会生长起来。

除了这两家京东系公司，元禾厚望在新经济范畴下重金投资的另有字节跳动。“我们实在跟踪字节这个项目有六七年时刻了，最早在其20亿估值时就一直在找可以投进去的时机。”曾之杰笑说，“终究在客岁，元禾厚望总算成为字节跳动的股东。”

20年前即“盯上”硬科技

拿着机关枪扫射的时期已过去

“科创板来了，赶忙规划硬科技企业”“硬科技投资周期这么长怎样赢利？”…… 关于硬科技这个当下中国热词，创投圈有太多的疑心和疑虑。但可以一定的是，业内已构成一个共鸣：硬科技，一定要投。

鲜有人知的是，20年前当曾之杰到场华登国际时，作为华登中国负责人，关于个中悲欢离合有相对的发言权。“过去在互联网企业风景之下，硬科技企业坐了很多年‘冷板凳’。互联网企业每每在还没有赢利的时刻就可以享用很高的估值，但一个半导体类的硬科技公司的生长曲线则迟缓的多，每每要拿10年企业才扎住脚根。资源市场除了要看到你的功绩、收入以外，更要看到你的利润、生长空间、生长故事，没有这些想要有一个好估值，是很难的。”曾之杰说。

这无疑是一块难啃的硬骨头，他也想过摒弃。以至于以后在中信资源的八年时刻里，曾之杰都没有把半导体硬科技当做重要的投资方向，“也投了一些，不多，有大概迥殊抉剔吧，反而投了一些很典范的案例”。

不过眼下，时机真的来了。在曾之杰看来，中国硬科技范畴面对的重要问题就是，每一个产业链条都不太完整、都轻易出现被“卡脖子”的状况。“从经济学角度来讲，我们没有必要去竖立一条属于自身的、完整关闭的产业链，但我们一定要在差别的产业链上占有一些中心、症结的位置，如许在被封闭的时刻才不至于太被动。”

元禾厚望在硬科技范畴的规划更专注上下游产业链的投资。“中国对国产替换和产业升级的急切需求发生了奇特的硬科技公司，这些需求动员运用，运用再动员硬件，这是我们将来投资的一个大逻辑。”曾之杰说。

停止如今，元禾厚望已在硬科技范畴捕捉多家优良企业。比方，2019年12月，国产射频芯片厂商深圳飞骧科技取得由中金资源和元禾厚望领投超1亿元B 轮融资。仅半年后，2020年6月，飞骧科技正式宣布了一套完整的5G射频前端计划，完成了两个第一：第一套完整支撑一切5G频段的国产射频前端解决计划，第一套采纳国产工艺完成5G机能的射频前端模块，可以说胜利填补了国内的空缺。

相似如许的行业“隐形冠军”，曾之杰还在延续挖掘，同时他的投资方法论也在不停迭代：“第一，之前在某个赛道上，人人拿着机关枪大面积扫射、频仍脱手的时期已过去，以后投资会越发精准、聚焦。第二，从产业链和投资两头看，假如能将产学研严密结合起来，资源将越发有效力。”

“把投票权交还给市场”

以后五年，会有大批GP加快殒命

“我们等着这么多年，中国二级资源市场终究向市场化方向迈进了一大步。”说起科创板和创业板注册制的到来，曾之杰难掩高兴。

“对科创板最大的愿望就是可以把订价权还给市场，市场化地遴选生意业务资产、发明代价。但市场化不代表不要羁系，市场一样期待邃密、严厉的羁系。只要厘清边境，重罚越界者，这个市场才完成久长繁华。”

他言必有中地指出，“之前在一级市场做投资由于有‘套利空间’，人人起首算计企业能不能上市，但科创板以及创业板有了新的考核机制后，上市变得没有那末难，就需要回到实质去看这个企业的内涵代价和生长空间。”

在曾之杰看来，如今A股很多已上市公司的市值是虚高的，陪伴市场机制逐步完美，将来二级市场也会分化，“好的公司会享用高估值和高流动性，这是中国的市场特征，然则差的公司也会被大批镌汰。”

别的从基金自身来讲，今年以来，曾之杰发明一个很显著的趋向——资金在不停往那些大牌的机构集合，“大者愈大”的马太效应在投资圈一样存在。

两年前召募首期基金时，曾之杰还异常刻薄地看待元禾厚望资金局限，“我们不是说没有如许的时机，也有很多地方政府来谈，然则我们对本地产业没有充足的相识，照样回绝了。”曾之杰用了“不敢”来表达对局限化激动的小心。但如今，曾之杰泄漏，“因一期基金报答、LP的回响都还不错，我们预备来岁召募二期基金，加大治理局限。”

而关于如今头部机构正在发生的挤压效应，曾之杰直言，GP们都在说募资难，实在更应该深思下究竟是那里出了问题。“做投资，光讲故事是不行的，脚踏实地给你的LP带来报答才是正道。以后五年，市场镌汰机制会让很多GP加快离场，行业会回归到一个相对比较一般的状况。”