“小电驴”正在成为资源市场的“造富密码”。

今日，绿源团体控股在港交所挂牌上市。刊行价为7.37港元/股，开盘微跌至7.34港元/股；住手发稿前，每股涨2.71%至7.57港元，总市值32.3亿。

泉源：雪球网截图

绿源电动车IPO的背后是一对宁波大学西席伉俪携手创业的故事。

上个世纪90年月，倪捷、胡继红结业后双双放弃令人羡慕的大学西席职业，投身电动车领域创业。经由20多年的生长，终于带着绿源敲开了资源市场的大门。

当下，越来越多的电动两轮车已经“驶向”资源市场，雅迪、新日、艾玛等都相继上市……“姗姗来迟”的绿源团体，能否搅动电动两轮车生产行业一池春水，引发了行业颇多预测。

1、伉俪档联手，打造了一个电动车独角兽

一切要从一对大学西席配偶提及。

1986年，倪捷研究生结业后顺遂进入宁波大学，成为宁大建校后的*批先生。两年后，胡继红研究生结业，也被分配到宁波大学，担任数学先生。

彼时，恰逢海内下海创业浪潮兴起，倪捷和胡继红双双脱离宁波大学，他们决议放弃“铁饭碗”，投身实业。

最初，伉俪俩进入倪捷叔叔的工厂，明了到了制造业的魅力。直到1995年，伉俪二人最先设计自主创业。

胡继红曾示意在大学时代所受的科学教育中，一个工程师*的理想，就是将电和机融合在一起。而电动车可以将电能转为动能，正好相符这个理想。

倪捷则是看到了那时国家推许使用新能源的招呼，电动车无疑是个合适的载体。于是伉俪二人一拍即合，投入到了电动车创业领域。

1996年，绿源的*辆电动车，由胡继红亲自介入研发而成，也是她*个试骑的。

1997年，金华市绿源电动车有限公司正式确立，由倪捷担任公司的董事长兼总司理，胡继红任总工程师，那时绿源向国家商标局申请注册了“绿源”商标，寓意“绿色能源”和“与绿结缘”。

同年，绿源*代电动车乐成上市销售。

现在，时隔25年，两位元老级焦点人物终于将绿源推向港交所大门口。

在绿源上市前的股东架构中，倪捷、胡继红配偶各自通过Drago Investments、Apex Marine划分持股41%、41%，此外他们通过各持50%权益的Best Expand，间接持股4.77%，伉俪二人合计持有上市平台86.77%的股份，为控股股东。

泉源：招股书

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2、一年卖出242万辆，年营收47亿

现在，绿源的收益主要来自电动两轮车的销售，电动两轮车大致分为电动摩托车、电动轻型摩托车及电动自行车。

其次，公司也从出售其他特殊功效车辆、电池及其他车辆部件以及向经销商提供种种服务发生收益。

2020-2022年，绿源三年总销量划分为147.2万辆、194.8万辆、242.4万辆，复合年增进率为28.4%。

销量的增进直接动员了公司营收的增添。招股书显示，绿源电动车2020年、2021年、2022年营收划分为23.78亿元、34.18亿元、47.83亿元；毛利划分为2.86亿元、3.87亿元、5.61亿元；期内利润划分为4028万元、5926万元、1.18亿元。

住手2022年4月30日止四个月，绿源电动车的营收由11.62亿元增添42.1%至2023年同期的人民币16.51亿元。期内利润由住手2022年4月30日止四个月的1640万元增添149.6%至2023年同期的人民币4100万元。

详细来看，2022年，绿源团体电动自行车营业收入最高，占比达46.7％；电池营业、电动摩托车营业次之，占比划分为22.0％、19.9％。

住手2023年4月30日，绿源电动车在中海内地有经销商1314家，笼罩30个省级行政区的319个都会。于往绩纪录时代，住手2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年4月30日，公司分销网络内的零售门店数目划分跨越5400家、7800家、9800家及11400家。

此外，透过与外洋经销商互助，绿源于37个国家及区域出售公司的产物，包罗泰国、印尼及菲律宾。

不外绿源来自外洋经销商的收入仅占总收入的极小部门。于2020年、2021年及2022年以及住手2022年及2023年4月30日止四个月，外洋经销商发生的收入划分占公司各期销售产物的收益的1.7%、1.9%、2.4%、4.0%及0.5%。

3、两轮电动车战火延续

对于绿源而言，上市是一段新挑战的最先。

虽然自称“引领”行业要害手艺的生长，但绿源电动车的市场占有率却不算高。

以2022年总收益计，绿源是中海内地排名第五的电动两轮车制造商，市场占有率为4.2%。

*梯队的雅迪、艾玛、公司A，它们在海内电动车市场占有率跨越了55%，绿源的市占率与其相比差距显著；第二梯队则包罗绿源、小牛等厂商，它们之间的市场份额差距并不大，都在2.7%至4.2%之间，绿源也未能与同级别竞争对手拉开显著差距。

从毛利率来看，绿源2022年的毛利率为11.7%。在已上市的公司中，2022年，雅迪控股的平均毛利率为18.08%，爱玛科技为16.36%，新日股份为13.04%。

从净利率来看，2020-2022年，绿源的净利率划分为1.69%、1.73%、2.47%；同期雅迪的净利率划分是4.95%、5.08%、6.96%；小牛的净利率划分是6.9%、6.1%、0.3%。

绿源在招股书中也提到，凭证弗若斯特沙利文的数据，2023年至2027年电动两轮车按中海内地总销量计的市场规模将按复合年增进率4.6%增添，相对低于2018年至2022年的17.1%。

鉴于电动两轮车行业的竞争日益加剧且增进放缓，公司可能无法乐成保持过往的高速营业增进。

两轮电动车企业想要实现连续增进，探索新产物、新手艺、新市场和新的生长模式十分要害。两轮电动车品牌们，也最先寻找突围路径，其中智能化成为了一个新的思绪。

绿源在招股书中提到，公司高度重视产物升级更新及开发相关手艺，焦点手艺笼罩电动两轮车的要害部件，手艺的开发提高极大地提升了电动两轮车产物的使用寿命和平安性能。

在手艺研发方面，绿源专注于离子电池平安、智能电动两轮车等具备壮大潜力的领域。两轮电动车的“智能化”生长态势愈发晴朗，其高端化、智能化竞争还未到终局。